【德邦证券】成核剂更新：对美关税政策反制，国产替代有望提速-250409（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业点评 基础化工 2025 年 04 月 09 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 王友舜王友舜 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 成核剂更新：对美关税政策反制，国成核剂更新：对美关税政策反制，国产替代有望提速产替代有望提速 Table_Summary 投资要点：投资要点：事件：事件：2025 年 4 月 4 日，中方发布系列反制美对等关税措施，对美所有进

2、口商品加征 34%关税。2025 年 4 月 9 日，国务院关税税则委员会发布公告，自 4 月10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由 34%提高至84%。需求端：下游应用领域扩展，成核剂需求有望上行。需求端：下游应用领域扩展，成核剂需求有望上行。成核剂是一种用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快其结晶速率的高分子材料助剂，是制造改性塑料的关键原材料。成核剂功能丰富，可改善树脂制成品的光学性能，提升产品可视性和美观度；能够改善力学性能，增强产品的刚性或抗冲击性等；以及改善热变形温度，确保产品的稳定性等，使得树脂材料和改性塑料应用更加广泛。据观

3、研报告网，2016-2022 年，我国成核剂市场需求从 4600 吨提升至 9520 吨，CAGR 达 12.89%。参考我国历史聚丙烯、聚乙烯产量增速，2019-2024 年聚丙烯、聚乙烯产量 CAGR 分别为 9.0%、9.6%，下游需求较为稳健。未来随着高性能树脂材料和改性塑料应用范围逐步扩大，成核剂应用领域也将对应扩展，包括 5G 通信使用的光纤材料、3D 打印涉及的树脂材料等，叠加技术创新与国家政策强力支撑，聚烯烃高端化发展趋势不断确认，后续有望进一步拉动成核剂需求上行。供给端：成核剂国产率较低，美国本土产能较高。供给端：成核剂国产率较低，美国本土产能较高。据华经产业研究院，2021

4、 年我国成核剂市场竞争格局中，国外企业占 73%，呈和科技占 23%，国内其他成核剂企业占 4%。由于如美国美利肯、日本艾迪科等国外先进厂商对成核剂开发使用存在先发优势，长期以来占据我国成核剂市场的主导地位。2022 年，美利肯公司在南卡罗来纳州布莱克斯堡（Blacksburg）新建的超级工厂投产，满负荷产能时能够将其旗下 Millad 透明剂产能提升 50%以上，美国本土成核剂产能优势或再度巩固。据呈和科技 2023 年报和观研报告网，2023 年，我国成核剂对外依存度为 70%，海外产能依然占据主导地位。若中国对美反制关税措施落地，成核剂国产替代有望持续加速。若中国对美反制关税措施落地，成

5、核剂国产替代有望持续加速。针对美国“对等关税”政策，若中国对美反制关税措施能够落地，短期来看由于我国的成核剂海外依存度较高，海外成核剂产品或难以立即得到替代，国内下游企业使用进口成核剂的成本或大幅提升，有望进一步凸显国产成核剂产品的性价比。随着近年来国内产量快速增长，我们认为未来成核剂进口替代率有望乘势提升。以成核剂国内龙头企业呈和科技为例，截至 2024 年 10 月，公司成核剂产能 1.17 万吨；募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期规划 3500 吨成核剂产能已于 2024 年 11 月全部投入生产。在贸易摩擦日益加剧的当下，公司有望把握机遇，实现产能的快速放量，加速成核剂国产

6、化替代进程。建议关注：建议关注：呈和科技呈和科技 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期、国产替代进度不及预期。-26%-17%-9%0%9%17%26%2024-042024-082024-122025-04基础化工沪深300 行业点评 基础化工 2/3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 1：我国成核剂高度依赖海外产品（我国成核剂高度依赖海外产品（2021 年）年）图图 2：2019-2024 我国聚丙烯我国聚丙烯/聚乙烯产量及增速聚乙烯产量及增速 资料来源：华经产业研究院，德邦研究所 资料来源：钢联数据，德邦研究所 国外企