【信达证券】大炼化周报：成本与需求双弱，炼化产品价格价差有所下跌-250406（23页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究周报 石油加工行业石油加工行业 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 大炼化周报：大炼化周报：成本成本与需求双与需求双弱，炼化产品价格弱，炼化产品价格价差价差有所有所下跌下跌 Table_ReportDate0 2025 年 4

2、 月 6 日 本期内容提要：本期内容提要：Table_Summary 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 4 月 4 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2565.13 元/吨，环比变化+288.88 元/吨（+12.69%）；国外重点大炼化项目价差为 1056.83 元/吨，环比变化+106.47 元/吨（+11.20%）。截至 4 月 4 日当周，布伦特原油周均价为 72.77 美元/桶，环比变化-0.80%。【炼油板块】【炼油板块】本周，前半周，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，如果美国就其总统特朗普的“轰炸威胁”采取行动，那么“美国将受到强烈打击”，地缘风险推动油价上行

3、。后半周，一方面，OPEC+组织同意在 5 月份向市场增加 41.1 万桶/日的石油供应，超出原单月增产约 14 万桶/天的幅度；另一方面，特朗普签署“对等关税”行政令，对多国大力度增加关税导致原油需求走弱风险加剧，油价出现大幅下跌。成品油方面，国内成品油价格价差普遍上涨，欧洲、东南亚地区成品油价格整体上涨，美国汽柴油价格小幅回落。【化工板块】【化工板块】本周化工品受成本端支撑弱势及需求偏弱影响，产品价格价差整体下跌。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格、价差小幅下跌，聚丙烯受供应缩减影响，产品价格上行，价差小幅走阔。EVA、纯苯、苯乙烯、MMA 价格偏弱运行，价差有所收窄。丙烯腈由于华东地区存装置降负

4、减产，行业开工率有所下降，叠加下游需求跟进稳定，产品价格价差明显上行。聚碳酸酯价格偏稳运行。【聚酯板块】【聚酯板块】本周国际油价大幅下跌，产业链价格整体下移。上游方面，本周国际原油大幅走弱，但由于国内供应继续下滑，同时国外市场供应也有一定缩量，供给端对 PX 价格带来支撑。PTA 和 MEG 价格稳中有跌。涤纶长丝方面，国际油价震荡下跌，成本端支撑偏弱，长丝部分企业减产逐渐落地实施，市场供应预期缩减，但常规化产品走货情况缓慢，成品库存压力偏大，行业同质化竞争激烈，部分企业选择降负避险，叠加关税政策持续加码，外贸订单稀少，整体需求端仍偏弱运行。短纤价格小幅上涨，瓶片价格小幅下跌。6 大炼化公司涨

5、跌幅：大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 4 月 4 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.05%）、恒力石化（-0.19%）、东方盛虹（-7.15%）、恒逸石化（-1.79%）、桐昆股份（-3.25%）、新凤鸣（-3.00%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.38%）、恒力石化（-1.97%）、东方盛虹（-11.76%）、恒逸石化（-1.15%）、桐昆股份（-9.94%）、新凤鸣（-8.71%）。风险因素：风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-

6、PET 产业链产能的重大变动。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 4 日，布伦特周均原油价格涨幅为+7.82%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+10.62%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.27%。截至 4 月 4 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2565.13 元/吨，环比变化+288.88 元/吨（+12.69%）；国外重点大炼化项目价差为 1056.83 元/吨，环比变化+106.47 元/吨（+11.