【华鑫证券】食品饮料行业周报：关税靴子落地，白酒韧性凸显-250406（24页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 0606 日日 关税靴子落地，白酒韧性凸显关税靴子落地，白酒韧性凸显 食品饮料食品饮料行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万)3.4 5.9-8.3 沪深 300-2.4 2.5 8.2 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、食品饮料行业周报：业绩密集披露期，关

2、注结构性机会2025-03-30 2、食品饮料行业周报：春糖会反馈符合预期，政策端持续加码消费2025-03-24 3、食品饮料行业周报：地方促生育政策发布，有效提振消费信心2025-03-16 一周新闻速递一周新闻速递 行业新闻：行业新闻：1）1-2 月福建啤酒出口规模居全国首位。2)贵州发布 12.6 亿元酒类项目。公司新闻：公司新闻：1）洋河股份：洋河新区推动酒产业“三链融合”。2）山西汾酒：汾酒赴五粮液交流座谈。3）金种子酒：合肥市场春节销售额增长 100%。投资观点投资观点 美国征税幅度超预期，美国征税幅度超预期，我国针对性采取反制措施我国针对性采取反制措施。美国时间4 月 2 日，

3、美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”：1）对所有进口商品征收 10%的关税；2）对美贸易逆差更大的国家征收更高的对等关税，其中对中国（包括香港、澳门）加征 34%关税，综合税率达 54%，预计将对我国对美出口业务带来较大压力。一方面，我国国务院关税税则委员会 4 月 4 日公告称，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，直接应对美国关税冲击，保护国内产业；另一方面，我国前期发布多项扩内需政策，有望保障国内基本消费需求平稳，经济稳中向好。白白酒板块：本周板块酒板块：本周板块略有回调略有回调，动销仍处于淡季。，动销仍处于淡季。从行业基从行业基本面来看本面来看，白酒行业商业模式稳定，受关税等外

4、部因素扰动较小，建议持续关注政策端对于需求的催化效果。贵州茅台贵州茅台发布发布 2022024 4 年年报年年报，茅台发布 2024 年业绩，略超预告，圆满收 官，2024年 总 营 业 收 入/归 母 净 利 润 分 别 为1741.44/862.28 亿元，分别同比+16%/+15%；2025 年公司主要目标是总营收同比增长 9%左右，完成固定资产投资 47.11亿元，目标达成可期。前期市场担忧已在股价中反映前期市场担忧已在股价中反映，目前仍处于白酒行业底部位置，酒企降目标和给经销商打气，外加资本市场低预期，我们建议积极配置。分为两条主线推分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、

5、舍得酒业、酒鬼荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。井贡酒、迎驾贡酒。大众品板块：大众品板块：我国关税反制措施在短期内预计推升大豆、玉我国关税反制措施在短期内预计推升大豆、玉米等原材料价格，米等原材料价格，一方面豆粕等饲料成本上涨预计加速乳品养殖端产能去化，另一方面我国大豆进口源多元化进一步平滑成本波动。本周本周海天味业海天味业发布发布 20242024 年年报年年报，2024 年总营业收入/归母净利润分别为 269.01/63.44 亿元，分别同比-30-20

6、-100102030(%)食品饮料沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 +10%/+13%，顺利达成全年利润目标，2024 年公司分红额度与比例均创历史新高，目前公司进一步适应渠道迭代，在主品延续稳增的同时，小品类快速放量，夯实龙头领先优势。结合前期大众品年报数据，企业端明显提高分红额度与分红比例，同时加速推进并购等资本动作，在外部需求承压下，积极调整经营重心，2025 年有望延续经营稳中向好趋势。目目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友