【开源证券】非银金融行业点评报告：第三家互联网券商呼之欲出，重视行业beta弹性-250331（3页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 非银金融非银金融 2025 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的行业周报-2025.3.30 险企下调投资收益率假设，关注券商年报催化行业周报-2025.3.23 市场热点扩散，重视非银板块机会行业周报-2025.3.16 第三家互联网券商呼之欲出第三家互联网券商呼之欲出，重视行业重视行业 beta 弹性弹性 行业点评报告行业点评报告 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520

2、050001 证书编号：S0790524040002 事件：事件：3 月 28 日晚，湘财股份与大智慧发布湘财股份有限公司换股吸收合并上海大智慧股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案，两家公司将于 2025年 3 月 31 日开市起复牌。换股比例换股比例 1:1.27，大智慧换股时溢价大智慧换股时溢价 6%，配套募资不超过配套募资不超过 80 亿亿（1）换股吸收合并：换股吸收合并：湘财股份拟以 1:1.27 的换股比例吸收合并大智慧，即每 1股大智慧股票换取 1.27 股湘财股份新增发行的股票。大智慧终止上市并注销法人资格，湘财股份作为存续公司承继其全部资产及业务。换股实施后总股本达51.5

3、 亿股，新湖股份及其一致行动人仍为第一大股东，持股由 40.4%下降至22.4%。（2）定价依据：定价依据：换股价格以定价基准日（首次董事会公告日）前 120 个交易日股票均价确定，湘财股份换股价为 7.51 元/股，大智慧换股价为 9.53 元/股（停牌前湘财股份股价 6.89 元，大智慧股价 9.01 元，大智慧换股时溢价约 6%）。（3）配套募资：配套募资：拟向不超过 35 名特定投资者募资不超过 80 亿元，用于业务整合、金融科技研发及补充流动资金。募资规模占交易金额的 100%，发行价不低于定价基准日前 20 日均价的 80%。（4）以 2024Q1-3 财务数据计算，合并后公司总资

4、产 426 亿元，净资产 133 亿元，营业收入 21 亿元，净利润-0.6 亿元。券商牌照券商牌照+流量优势整合流量优势整合，金融科技赋能金融科技赋能券商券商财富管理财富管理（1）湘财股份全资子公司湘财证券是拥有数智化基因的中小券商，2024Q3 末净资产 119 亿元。公司以“金融科技赋能财富管理”理念作为核心思路打造自身差异化核心优势，其持续与金融科技行业龙头开展深度合作，将自身牌照、网点、客户、产品等资源与对方技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断丰富服务内容、提升服务品质。截至 2024 年 6 月末，湘财证券共有 67 家证券营业部、4家业务分公司、4 家区域分公司、2 家全资

5、子公司，证券营业部分布于全国各主要大中城市。截至 2025.3.30，湘财证券投顾人数 453 人。（2）大智慧是国内领先的互联网金融信息服务提供商，打造了集资讯、服务、交易为一体的一站式、智能化互联网金融信息服务系统，广泛服务于 B 端与 C 端客户。据易观千帆，2025 年 1 月大智慧 APP 月活 1153 万人，位于证券服务第三方第 3，拥有丰富 C端流量。第三家互联网券商第三家互联网券商呼之欲出呼之欲出，看好互联网券商赛道弹性看好互联网券商赛道弹性 本次合并是拥有数智化基金的中小券商与头部金融信息服务提供商结合，行业有望迎来第三家互联网券商。互联网券商赛道高 beta 弹性特性突出

6、，充分受益于本轮个人投资者活跃的市场行情，推荐东方财富、指南针，受益标的湘财股份、九方智投控股、同花顺。风险提示：风险提示：并购事项进展不及预期；行业政策落地不及预期。-17%0%17%34%50%67%2024-042024-082024-12非银金融沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/3 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券