【公司研究】同庆楼-稳抓品质优化服务老字号徽菜餐企强势登场-20200720[33页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 同庆楼同庆楼（605108） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 26.46 元 目标目标价格价格 38.57 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 200.00 流通A 股股本(百万股) 50.00 A 股总市值(百万元) 5,292.00 流通A 股市值(百万元) 1,323.00 每股净资产(元) 6.83 资产负债率(%) 28.52 一年内最高/最低

2、(元) 26.46/24.05 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 李珍妮李珍妮 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 稳抓品质优化服务，老字号徽菜餐企强势登场稳抓品质优化服务，老字号徽菜餐企强势登场 中国餐饮消费扩容升级，宴会市场存在商机，徽菜鲜美亮相中国餐饮消费扩容升级，宴会市场存在商机，徽菜鲜美亮相 中国餐饮行业规模庞大且增速保持较高水平。 2019 年全国餐饮收入达 4.67 万亿，同比增长 9.4%。餐饮业连锁化趋势明显，2018 年连锁餐饮企业营收 达 1,950.0 亿元，同比增加 12.4%，快于行业整体

3、增速。正餐平稳增长，宴 会市场发展为其带来商机，婚宴平均价格不断上涨，婚宴酒席市场容量不 容小视。徽菜地域特点鲜明，口味迎合大众偏好。徽菜赛道占中国餐饮市 场 3.3%， 以徽菜为主打菜系的著名餐企基本集中在安徽省内及其附近省份。 安徽菜系老字号“同庆楼”登场安徽菜系老字号“同庆楼”登场 同庆楼作为“中华老字号” ，是中华八大菜系之一徽菜的代表。公司以多品 牌连锁直营模式经营，旗下 10 个品牌，57 家门店，集中分布于安徽、江 苏和北京等地。公司秉持“大众消费，好吃不贵”的经营理念，市场定价 精确匹配门店所在地区大众消费水平。公司股权结构稳定，实控人为沈基 水和吕月珍夫妻，通过股权激励促使员

4、工和公司共发展。此次上市融资主 要用于餐饮连锁门店的开设，以及原料加工及配送基地项目建设。 优质管理优质管理+品牌优势，助力实现门店扩张品牌优势，助力实现门店扩张 公司规范化的统一管理提升门店的扩张力，在采购、生产加工、销售和服 务等方面建立管理制度，提高业务专业化水平和异地扩展能力。员工薪资 在当地具备竞争力，且人才培训项目完善，能够广纳贤才。此外，公司的 研发、服务等创新机制灵活，菜品不断推陈出新，为华东一站式婚宴服务 第一品牌。同庆楼作为老字号餐饮企业，获得多项荣誉，品牌认可度高。 经营能力相对稳健，盈利水平逐年提升经营能力相对稳健，盈利水平逐年提升 公司整体营收增长依赖于门店扩张，随新

5、店开设呈波动性增长。门店人均 消费水平相对稳定，座流转率略有下滑，但近年来门店盈亏平衡期有所缩 短。毛利率相对稳定在 55%左右，略高于行业平均水平。在公司的有效管 控之下，期间费用率近年来略有降低，亦使得归母净利率水平逐年提升。 同庆楼作为徽菜老字号，享有深厚的品牌优势，通过规范化统一管理不断同庆楼作为徽菜老字号，享有深厚的品牌优势，通过规范化统一管理不断 提升门店的扩张力，借助竞争力薪资和人才培训广纳贤才激发员工活力，提升门店的扩张力，借助竞争力薪资和人才培训广纳贤才激发员工活力， 利用研发创新机制推动可持续发展。利用研发创新机制推动可持续发展。目前，公司已经在安徽、江苏、北京 等地打好了

6、客群基础，未来随着餐饮业务扩容，门店逐步向全国其他地区 落地发展。我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 1.57 亿元/ 2.45 亿元/ 2.62 亿元；EPS 为 0.78 元/股、1.22 元/股、1.31 元/股；对应 PE 分别为 34X /22X /20X。消除疫情影响后的 2021 年作为对比基础，参考行业可比公司 平均 PE 为 31.5X，公司价值为 77 亿元，折合每股股价约为 38.57 元，首次 覆盖，给予“增持”评级。 风险风险提示提示：疫情恢复不及预期，食品安全风险，行业竞争风险，门店租赁 风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 202