【民生证券】石化周报：关注OPEC+补偿减产和美国制裁情况-250323（31页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 关注 OPEC+补偿减产和美国制裁情况 2025 年 03 月 23 日 OPEC+发布补偿减产计划，减产量 18.943.5 万桶/日。3 月 20 日，OPEC+发布此前声明的补偿减产的具体计划，补偿减产持续时间为 16 个月从 2025年 3 月至 2026 年 6 月，减产量为 18.943.5 万桶/日，其中，减产主力国家为持续 16 个月计划减产超过 10 万桶/日的伊拉克、持续 16 个月计划减产量 39万桶/日的哈萨克斯坦、持续 15 个月计划减产 0.56 万桶/日的阿联酋、25 年二三季

2、度计划减产 518 万桶/日的俄罗斯，其他有少量减产计划的国家还包括科威特、沙特、阿曼。从历史来看，阿联酋和哈萨克斯坦对于非全体性的补偿减产的执行力度较小，伊拉克过往的减产执行率整体较好、从 23 年末才开始超产较多，俄罗斯在俄乌冲突前和 24 年虽也有超产，但是超产量存在明显减小的过程；此外，据汇通财经最新消息，哈萨克斯坦 3 月 1 日至 16 日的原油平均日产量为186 万桶，超出 OPEC+配额近 40 万桶，且 2 月哈萨克斯坦能源部曾称，2025年哈国计划原油产量增速 9.7%；因此，综合来看，我们认为 OPEC+进行补偿减产的力度可能较小，若 OPEC+能有效进行补偿减产，将对原

3、油供给的增加有较大缓解。美国发布对伊朗的第四轮制裁，伊朗石油出口或将下降。3 月 20 日，美国发布了对伊朗的第四轮制裁，包含 12 家实体，并将 8 艘船只列为被冻结的财产，称这些船只负责运送数百万桶伊朗石油，其中，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂。2025 年 2 月伊朗原油出口量为 183 万桶/日，月环比增加 35 万桶/日，目前数据来看，伊朗的原油出口还没有受到明显的影响，若参考 20182019 年的情况，后续随着美国对伊朗的制裁不断加强，伊朗的原油产量和出口或将下降。美元指数上升；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 3 月 21日，美元指数收于 104.16，周环比+

4、0.41 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 72.16 美元/桶，周环比+2.24%；WTI 期货结算价为 68.28 美元/桶，周环比+1.64%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.96 美元/百万英热单位，周环比-3.06%；亨利港/纽约天然气现货价格为 3.95/3.40 美元/百万英热单位，周环比+0.64%/+20.56%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.85 美元/百万英热，周环比+4.51%。美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至 3 月 14 日，美国原油产量1357 万桶/日，周环比基本持平；美国炼油厂日加工量为 1566 万桶/日，周环比-5

5、万桶/日；炼厂开工率 86.9%，周环比+0.4pct。投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 2

6、6.08 2.60 3.09 3.07 10 8 8 推荐 601857.SH 中国石油 7.96 0.88 0.94 0.95 9 8 8 推荐 600028.SH 中国石化 5.81 0.50 0.44 0.46 12 13 13 推荐 603393.SH 新天然气 29.79 2.47 3.10 3.74 12 10 8 推荐 603619.SH 中曼石油 18.55 1.75 1.98 2.63 11 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分