【国金证券】基础化工行业研究：草甘膦反内卷，多菌灵涨价-250321（22页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周化工市场综述 大化工行业边际变化方面，建议关注三大事件，一是本周涨价继续，典型的代表品种是有机硅和季戊四醇，本轮涨价更多是供给端协同及阶段性供需错配，我们依然是建议重点关注供需错配持续的品种；二是本周利安德巴塞尔与科思创联合宣布将永久关闭位于荷兰 Maasvlakte 工厂的环氧丙烷/苯乙烯单体生产装置，欧洲产能退出并不是个例而是产业趋势；三是本周石油利空利空并存，俄罗斯等七个 OPEC+国家计划 3 月起对超过配额的原油产量进行补偿性减产，而特朗普放话把胡塞武装开的每一枪都算在伊朗头上，短期油价可能并不会像市场预期那样持续下行，但中期看油

2、价还是会回归供需平衡表。另外，我们团队本周调研了农化展，行业见底，不同品种所处的周期位置有所不同，迎来拐点的时间也会有所不同，建议关注供需两端有变化的品种。政策层面，本周出台提振消费专项行动方案，涵盖城乡居民增收、消费能力保障等八大行动、总计三十条具体措施；业绩层面，本周部分科技制造龙头小米、腾讯、小鹏发布业绩，整体表现亮眼，这可能为后续行情打下更坚实的基础。AI 行业，本周黄仁勋在 GTC 演讲中提到去年美国云服务商四巨头购买 130 万块 Hopper 架构芯片，今年已购 360 万 Blackwell 芯片，需求依然强劲。房地产方面，杭州二手房市场量价齐升，叠加前期一线城市的房市表现，房

3、地产市场趋于稳定的时间可能会早于市场预期；机器人层面，Figure 创始人解读人形机器人的“iPhone 时刻”，特斯拉表示人形机器人 Optimus 今年将进入试生产阶段，行业可能会进入加速迭代阶段；电子行业，华为首款阔折叠屏手机 PuraX 发布，这是业界首款阔屏折叠机，建议关注高端材料国产替代的投资机会。投资层面，当下内外部环境有所分化，外部环境处于混沌状态，以美国为例，关税政策依然不明朗，经济也不确定，本周美联储会议下调今年经济预期、上调通胀预期，鲍威尔表示美国经济衰退风险已经上升；往内看，经济主要引擎房地产、消费企稳的时间可能会比预期更早，DeepSeeK、宇树科技带来中国科技龙头的

4、重估行情，到当前位置，市场情绪修复或多或少有所反应，后续行情关键点之一在于基本面，本周部分科技制造龙头亮眼的财报数据可能为后续行情打下更坚实的基础。本周大事件 本周大事件 大事件一：3 月 18 日，利安德巴塞尔与科思创联合宣布，将永久关闭位于荷兰 Maasvlakte 工厂的环氧丙烷/苯乙烯单体（PO/SM）生产装置（PO11）。大事件二：俄罗斯计划在今年 3 月至 9 月期间对超过 OPEC+配额的原油产量进行补偿。补偿规模将从 3 月的 2.5 万桶/日开始，每月逐渐增加，到 9 月达到 17.3 万桶/日。大事件三：近日，杭州二手房市场量价齐升，迎来“大阳春”行情。数据显示，杭州贝壳单

5、日下定量 373，创近 5 年新高；申花的次新房九溪玫瑰园成交单价近 40 万/，远超上海；大户型成交占比逐年上升，120-140 面积段去年成交环比增 2.1%。大事件四：瑞银表示中国地产复苏将快于预期，一线将率先复苏。分析师目前预计，房价将会在明年年初“趋于稳定”，而此前预测是 2026 年中期。加速复苏原因包括：今年 2 月一线城市和核心二线城市二手房交易量增加、现有房产交易的恢复、库存水平下降至平均水平以下、土地拍卖溢价上升以及二手房挂牌价格的稳定。这与 2014-2015年周期拐点的迹象相似。投资组合推荐 投资组合推荐 东材科技 风险提示风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国

6、际政策变动影响产业布局。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周市场回顾.4 二、国金大化工团队近期观点.7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.11 四、本周行业重要信息汇总.19 五、风险提示.20 图表目录图表目录 图表 1：本周板块变化情况.4 图表 2：3 月 21 日化工标的 PE-PB 分位数.4 图表 3：A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.5 图表 4：A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）.5 图表 5：化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列