【东吴证券】医药生物行业跟踪周报：H股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等-250316（32页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 H 股仿创药被显著低估，关注三生制药、康股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等哲药业、远大医药等 2025 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 未来已来，国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 2025-03-12 政府工作报告：从市场化定价、商保支付支持创新药 2025-03-09 增持（维持）Table_Ta

2、g Table_Summary 投资要点投资要点 本周、年初至今本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为股医药指数涨幅分别为 1.77%、3.99%，相对沪深，相对沪深 300的超额收益分别为的超额收益分别为 0.18%、2.17%；本周、年初至今；本周、年初至今 H 股生物科技指数股生物科技指数涨跌幅分别为涨跌幅分别为 2.04%、23.06%，相对于恒生科技指数跑赢，相对于恒生科技指数跑赢 5.14%、-8.56%；本周 A 股医药商业（+6.44%）、中药（+2.63%）等股价涨幅较大，生物制药（+1.63%）、医疗服务（+1.46%）、化药（+1.39%）、医疗器械（+1.09%）及原

3、料药（+0.83%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前金城医药（+42.43%）、中科美菱（+39.09%）、塞力医疗（+34.47%），跌幅居前双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-12.09%）；本周港股涨幅居前锦欣生殖（+41.67%）、维亚生物（+18.88%）、药明生物（+14.38%），跌幅居前宜明昂科-B（-10.47%）、北海康成-B（-7.84%）、启明医疗-B（-7.81%）。本周板块表现特点：小市值个股表现更加活跃，创新药调整较多。当前港股资金面相对充裕，为投资者提供了良好的入场时机。当前港股资金面相对充裕，为投资者提供了良好的入场时

4、机。同时我们认为当下港股仿创药被显著低估，在此背景下，我们重点关注港股市场中的低估值投资机会，旨在挖掘具备较高安全边际和增长潜力的优质标的，建议关注：1）三生制药：存量业务稳健，SSGJ707 II 期数据积极，海外 BD 预期及数据读出贡献较大市值弹性。2）康哲药业：3 款创新产品甲氨蝶呤注射液、地西泮鼻喷雾剂、蔗糖羟基氧化铁咀嚼片有望快速放量。3）远大医药：首个核药肝癌治疗产品钇90Y微球注射液于 2022年初获批，已经进入快速放量期。尼古丁尼古丁烟烟袋袋放量放量，看好尼古丁产业链投资机会看好尼古丁产业链投资机会。尼古丁袋在全球主流国家基本均未获批，仅由美国 FDA 于 2025 年首次批

5、准，预计 2028 年全球销售量将达 834.17 亿袋，对应市场规模 467.13 亿美元，市场空间广阔。在获得 FDA 背书后，其安全性和戒烟辅助效果有望获得其他主流国家认可，获批后渗透率将进一步提升。随着尼古丁袋放量，上游原料生产商有望获益，建议关注金城医药、润都股份等。国内首款！信达生物国内首款！信达生物 IGF-1R 单抗替妥尤单抗获批上市单抗替妥尤单抗获批上市；抗；抗 OX40单抗两项单抗两项 III 期研究达到主要终点：期研究达到主要终点：3 月 14 日，NMPA 官网显示，信达生物 IGF-1R 单抗替妥尤单抗 N01 注射液（IBI311）获批上市，用于治疗甲状腺眼病（TE

6、D）。据信达新闻稿，这是中国甲状腺眼病治疗领域70 年来第一款新药；具具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药药CXO中药中药医疗器械医疗器械药店药店医药商业等。医药商业等。具体标的选择思路：1）从 H 股低估值仿创药选股：关注三生制药、远大医药、石药集团等。2）从成长性角度选股，主要集中在创新药领域、AI 医疗，关注百利天恒、百济神州、迪哲医药、海思科、科伦博泰生物-B、信达生物、三生制药、歌礼制药等；华大智造、润达医疗、晶泰控股、金域医学等。3）从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。4）从