【民生证券】石化周报：OPEC+按期增产，后续关注补偿减产情况-250308（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 OPEC+按期增产，后续关注补偿减产情况 2025 年 03 月 08 日 OPEC+按期增产，后续关注补偿减产情况。3 月 3 日，OPEC+宣布按原计划、即从 2025 年 4 月 1 日起逐步复产、直至 2026 年 9 月恢复此前减产的 220万桶日产量，另外，阿联酋额外增加产量 30 万桶/日。根据 OPEC+的产量规划，4 月其产量目标环比 3 月增加 13.8 万桶/日。尽管 OPEC+增加供给对目前的原油市场来说可能会造成过剩，但从 OPEC+的声明”产量的增加可能会根据市场情况暂停或逆转”

2、可以看出，其保留了产量变化的灵活性，目的是维持油价的稳定，而非单纯地降低油价。此外，本次会议中，OPEC+国家表明，对自 2024 年1 月以来的任何过量生产进行全额补偿，确保在 2026 年 6 月之前完成所有补偿；在 OPEC+落实增产的同时，对成员国的补偿减产的监督力度可能会有加大，因此建议后续关注补偿减产情况，若落实较好，供给增加幅度可能会低于预期。美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 3 月 7 日，美元指数收于 103.90，周环比-3.67 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 70.36 美元/桶，周环比-3.85%；WTI 期货结算价为 67.

3、04 美元/桶，周环比-3.90%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 4.40 美元/百万英热单位，周环比+15.24%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.22/3.90美元/百万英热单位，周环比+8.49%/-8.14%；东北亚 LNG 到岸价格为 12.30 美元/百万英热，周环比-11.60%。美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。截至 2 月 28 日，美国原油产量1351 万桶/日，周环比+1 万桶/日；炼油厂日加工量为 1539 万桶/日，周环比 -35 万桶/日；炼厂开工率 85.9%，周环比-0.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 963/173/458 万

4、桶/日，周环比+46/+8/-59 万桶/日。美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 2 月 28 日，美国战略原油储备为39531 万桶，周环比持平；商业原油库存 43378 万桶，周环比+362 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 24684/4523/11915 万桶，周环比分别-143/+62/-132 万桶。烯烃价差扩大。截至 3 月 7 日，1）炼油：NYMEX 汽油和取暖油期货结算价和 WTI 期货结算价差为 21.53/26.03 美元/桶，周环比变化-8.70%/-5.23%。2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为 262/222/106 美元/吨，较上周变化+8

5、.03%/+12.39%/+47.39%。投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 24.90 2.

6、60 3.09 3.07 10 8 8 推荐 601857.SH 中国石油 7.69 0.88 0.94 0.95 9 8 8 推荐 600028.SH 中国石化 5.73 0.50 0.44 0.46 12 13 12 推荐 603393.SH 新天然气 28.60 2.47 3.10 3.74 12 9 8 推荐 603619.SH 中曼石油 17.67 1.75 1.98 2.63 10 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 7 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证