【国盛证券】商贸零售：春节错位致CPI同比下降，持续关注商超百货调改-250309（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售商贸零售 春节错位致春节错位致 CPI 同比下降，持续关注商超百货调改同比下降，持续关注商超百货调改 2 月份月份 CPI 同比由涨转降主要系：同比由涨转降主要系：1）春节错月导致上年基数较高。上年同期受春节影响食品和服务价格上涨较多，据测算扣除春节错月影响 2 月份 CPI 同比上涨 0.1%，物价温和回升的态势没有改变。分类看，食品价格同比下降 3.3%，影响 CPI 约-0.60pct，是 CPI 由涨转降的主要因素。2）天气利于鲜菜生长运输。2 月份全国雨雪冰冻天气较少，2 月份

2、鲜菜价格同比下降 12.6%，影响 CPI 约-0.31pct。3）汽车等商品降价促销。2 月份燃油小汽车/新能源小汽车价格同比分别下降5.0%/6.0%，合计影响CPI约-0.16pct。从同比看，从同比看，CPI 下降下降 0.7%，涨幅回落，涨幅回落 1.2pct。具体来看：1）食品烟酒类价格同比下降 1.9%，影响 CPI 约-0.54pct。其中：鲜菜/水产品/蛋类/畜肉类分别下降 12.6%/3.6%/2.7%/1.8%，分别影响 CPI 约-0.31pct/-0.07pct/-0.02pct/-0.05pct。其中猪肉价格上涨 4.1%，影响 CPI 约+0.05pct；鲜果/粮

3、食价格下降1.8%/1.3%，影响CPI 约-0.04pct/-0.02pct。2）其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品及服务/衣着价格分别上涨 6.5%/1.2%，医疗保健/居住价格分别上涨 0.2%/0.1%；交通通信/生活用品及服务/教育文化娱乐价格下降 2.5%/0.7%/0.5%。从环比看，从环比看，CPI 由由环比上涨环比上涨 0.7%转为转为下降下降 0.2%。具体来看：1）食品烟酒类价格环比下降 0.2%，影响 CPI 约-0.07pct。其中：蛋类/鲜菜/畜肉类价格下降 5.5%/3.8%/0.9%，影响 CPI 约-0.04pct/-0.08pct/-0.03pct，

4、其中猪肉价格下降 1.9%，影响 CPI 约-0.03pct；鲜果/水产品价格上涨1.8%/1.2%，影响 CPI 约+0.04pct/+0.02pct；2）其他七大类价格环比一涨两平四降。其中：其他用品及服务价格上涨 0.7%；居住/医疗保健价格均持平；教育文化娱乐/交通通信价格分别下降 0.5%/0.4%，衣着/生活用品及服务价格均下降 0.1%。投资建议：投资建议：超市百货板块仍然维持积极调改，或以胖东来模式为标杆，从采购模式、商品结构、员工福利等方面展开多维度优化，目前调改成效维持稳定；或推动门店商品服务升级、开关调整、数字化转型，提升效率。相关标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、家家

5、悦、红旗连锁、步步高、百联股份、王府井、汇嘉时代等。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，价格提升不及预期，宏观经济表现不及预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杜杜玥莹莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱： 相关研究相关研究 1、商贸零售：12 月社零同比增长 3.7%，全年增长3.5%2025-01-18 2、2025 年年度策略：商贸零售&社会服务行业 2024-12-31 3、商贸零售：政策助力叠加大促周期延长，双十一及10 月社零数据向好 2024-11-18 -30%-16%-2%12%26%40%2024-032024-072024-11

6、2025-03商贸零售沪深3002025 03 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当