【华安证券】农林牧渔行业周报：上市猪企出栏增速明显分化，加征关税主要影响高粱、大豆-250308（48页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 上市猪企出栏增速明显分化上市猪企出栏增速明显分化，加征关税主要影响高粱、大豆加征关税主要影响高粱、大豆 Table_IndNameRptType 农林牧渔农林牧渔 行业周报 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-3-8 行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.华安农业周报：补栏积极性持续疲弱，二育积极性再升 2025-3-1 2.华安农业周报：1 月能繁母猪存栏环比下降，白羽祖代更新量仅 1

2、 万套2025-2-22 主要观点：主要观点：补栏积极性持续疲弱，上市猪企出栏增速明显分化补栏积极性持续疲弱，上市猪企出栏增速明显分化 本周生猪价格本周生猪价格跌跌 0.5%至至 14.5 元元/公斤。公斤。本周六，全国生猪价格 14.5元/公斤，周环比下跌 0.5%。涌益咨询（2.28-3.6）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 4.15%，维持低位；50 公斤二元母猪价格 1634 元/头，周环比持平；规模场 15 公斤仔猪出栏价 560 元/头，周环比持平；生猪出栏均重升至生猪出栏均重升至 127 公斤公斤。涌益咨询（2.28-3.6）：全国出栏生猪均重 127.06 公斤，周环比再升 0

3、.54 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别高 5.95 公斤、3.56 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 4.23%，周环比微升 0.07 个百分点，较 2023、2024 年同期分别低 1.14 个百分点、0.24 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.96 元/斤、1.8 元/斤；2025 年 2 月 21 日-28 日，二育占实际销量比重降至 4.03%，二育积极性回落；补栏积极性持续疲弱补栏积极性持续疲弱。统计局数据，2024Q2-Q4全国能繁母猪存栏量累计增幅 2.2%，农业部数据，2025 年 1 月全国能繁母猪存栏量月环比下降 0.39%；上海钢联数

4、据，2025 年 2 月，能繁母猪存栏量环比上升 0.06%（1 月环比下降 0.04%），其中，规模场能繁母猪存栏量环比上升 0.0%，中小散能繁母猪存栏量环比上升 0.19%；涌益咨询数据，2025 年 1 月，能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升 0.63%（12 月环比上升 1.27%）；2025 年年 1-2 月上市猪企出栏增速明显分化。月上市猪企出栏增速明显分化。1-2 月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 1372、温氏 550、新希望 264、德康农牧 159、大北农 117、正邦 102、天邦 94、唐人神 86、天康 56、巨星 49、立华 34、京基智农 30

5、、金新农 21、东瑞 19、罗牛山 9；出栏量同比增速从高到低依次为，立华 196%、东瑞 86%、正邦 57%、唐人神 43%、天康 43%、牧原 30%、德康农牧 25%、大北农 22%、温氏 21%、金新农 1%、京基智农-2%、新希望-13%、天邦-14%、罗牛山-25%。2月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，温氏 260、新希望 114、德康农牧 79、天邦 51、大北农 48、正邦 45、唐人神 40、天康 26、巨星 24、立华 18、京基智农 16、东瑞 10、金新农 9、罗牛山 5；出栏量同比增速从高到低依次为，立华 398%、东瑞 120%、正邦 104%、天康 65%

6、、德康农牧 61%、巨星 59%、唐人神 46%、大北农 46%、温氏 35%、天邦 27%、罗牛山 23%、京基智农 21%、金新农 1%、新希望-13%；估值处历史低位，估值处历史低位，重点推荐温氏、牧原重点推荐温氏、牧原。目前，生猪养殖板块相对中小综指 PB、生猪养殖板块相对沪深 300PB 均已处于历史低位。根据 2024 年生猪出栏量，牧原股份 2,816 元、温氏头均市值 2,621 元、新希望 2,681 元、天邦 1,018 元、正邦 6,343 元、巨星农牧 3,138 元、神农集团 6,119 元、京基智农 3,774 元、东瑞股份 4,231 元；根据 2025 年生猪预