【国盛证券】煤炭开采：国际煤炭市场——蒙古-250305（3页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 国际煤炭市场国际煤炭市场蒙古蒙古 近期我们参加了中国煤炭资源网举办的“近期我们参加了中国煤炭资源网举办的“2025 年（第二届）进口煤国际年（第二届）进口煤国际论坛”以及煤炭江湖举办的“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”，论坛”以及煤炭江湖举办的“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”，本篇报告汇总两场会议关于本篇报告汇总两场会议关于 2025 年及长期年及长期蒙古蒙古煤炭市场煤炭市场的相关观点。的相关观点。根据蒙古煤炭协会相关成员根据蒙古煤炭协会相关成员“2025 年（第

2、二届）进口煤国际论坛年（第二届）进口煤国际论坛”会上会上发言观点发言观点：1）2024 年蒙古煤炭出口复盘：年蒙古煤炭出口复盘：2024 年蒙古国炼焦煤出口占比 67%，较前 8 年平均占比 85%下降 18 个 pct，2024 年蒙古国动力煤出口占比 33%，较前 8 年平均占比 15%增长 18 个 pct。2024 年，蒙煤在线竞拍量 2236.8 万吨，占比约 26%。2）中蒙煤炭口岸：）中蒙煤炭口岸：中蒙煤炭通关口岸目前比较大的主要是五个：甘其毛都、策克、二连浩特、满都拉、塔克什肯，其中甘其毛都是最大的煤炭通关口岸（2024 年煤炭出口量占比 48%），策克是第二煤炭通关口岸（20

3、24 年煤炭出口量占比 29%），二连浩特是唯一的煤炭铁路出口口岸，虽然策克，满都拉口岸蒙方境内的铁路建设已完成，但与中国铁路的接轨还未解决，甘其毛都的跨境协议和设计工作正在进行中。另外还有两个口岸：一个是珠恩噶达布其口岸，主要进口动力煤但量比较少，一个是乌力吉口岸，虽然中国境内的口岸建设已完成，但蒙方的口岸施工图和相关文件正在审核中。3）远期中蒙口岸建设规划展望：）远期中蒙口岸建设规划展望：蒙古国政府在未来四年内将实施 14个大型项目，其中跨境铁路和货物转运站建设包括噶顺苏海图甘其毛都、杭吉满都拉、西伯库伦策克口岸的铁路建设，目标是增加煤炭出口量 4000 万吨；蒙古国 Undrakh Go

4、bi 公司正在实施公路项目，该公路起点在南戈壁省“汗洪戈尔”苏木地区 Tavantolgoi 至Baruunnaran 方向 32 公里处，终点到达 Tsagaan Del Uul-乌力吉边境口岸，全程 270 公里，预计公路全面投入使用后，将日均通车约1000 辆，有机会每年煤炭出口量约 2500 万吨。根据丰矿供应链相关成员在根据丰矿供应链相关成员在“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”会上发言观点会上发言观点：在线竞拍现状：在线竞拍现状：2023 年和 2024 年，蒙古煤竞拍成交量为 1678 万吨和 2248 万吨，成交率分别为 90%和 85%

5、。虽然成交量上升，但成交率下降。2025 年 1 月，由于大幅流拍，竞拍成交率已经下降至 9%；2023 年和 2024 年，蒙古煤竞拍成交量占当年出口量的四分之一左右，2025 年 1 月，由于大幅流拍，该比例已经下降至 3%。分口岸来看，2024 年甘其毛都口岸在线竞拍占比有所上升，占全部竞拍成交量的 90%。满都拉口岸也略有上升，策克占比下降。比较值得注意的是；分企业来看，ETT 公司 2024 年线上竞拍占全部竞拍成交量的68%，ER 公司占 21%，小 TT 公司占 9%，其余公司占比都在 1%以下。2）动力煤出口占比增长的原因：）动力煤出口占比增长的原因：一是中国对动力煤的需求始终

6、在保持增长，但炼焦煤需求已经开始下降；二是随着开采深度不断加深，蒙古国煤质出现一定变化，表现为灰分升高、硫分升高、挥发分升高，因此蒙方也加大了在本国内进行洗选的力度，这样就产生了一部分中煤，作为动力煤销售，此外随着出口的增加，蒙方加大了煤矿开采和剥离的力度，出现了一部分新的采区，不仅产生剥离出的风化煤，而且有些采区本身就有一部分动力煤煤种；三是 2023-2024 年，蒙古国内短盘运费大幅下降，从原来的几千元直接降到了五六十元的水平，这让动力煤运输成为可能；四是近年来中蒙口岸通关能力提升后，为动力煤通关留出了空间。3）2025-2027 年蒙古煤进口展望：年蒙古煤进口展望：利空因素和利多因素都