【东兴证券】银行行业：宏观政策定调积极，风险预期有望持续改善-250305（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行银行行业行业：宏观政策定调积极，风宏观政策定调积极，风险预期有望持续改善险预期有望持续改善 2025 年 3 月 5 日 看好/维持 银行银行 行业行业报告报告 事件：事件：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在北京召开，国务院总理李强作政府工作报告。点评：点评：经济目标增速：经济目标增速：本次政府工作报告提出今年 GDP 增速目标为 5%左右；CPI目标由 3%左右下调至 2%左右，反映政策层对抗通缩的坚定决心，总体符合市场预期。宏观政策总基调：宏观政策总基调：更加积极，更加积极，强调强调政

2、策协调与政策协调与市场预期市场预期引导引导。政府工作报告提出“实施更加积极有为的宏观政策”，延续了中央经济工作会议的基调。同时，继续强调“把经济政策和非经济性政策统一纳入一致性评估”，提出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期。”财政政策：总量规模符合市场预期；其中计划发行财政政策：总量规模符合市场预期；其中计划发行 5000 亿特别国债用于大行亿特别国债用于大行注资，预计分批进行、一行一策。注资，预计分批进行、一行一策。今年财政政策定调“更加积极”，拟合计新增政府债务规模为 11.86 万亿

3、，比 2024 年增加 2.9 万亿。同时，提出“要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出”，财政节奏发力靠前。具体来看，目标赤字率拟按 4%安排、赤字规模 5.66 万亿（增加 1.6 万亿）。拟安排新增地方专项债 4.4 万亿元（增加 0.5 万亿），并明确地方专项债重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿（增加 0.3 万亿），将主要用于“两新”、“两重”领域，增加的 0.3 万亿用于支持消费品以旧换新。计划发行 5000 亿特别国债用于补充国有大行资本；预计大行注资将一行一策、分批进行，资本相对紧平衡的银行或在今年第一批

4、获注资，规模符合市场预期。货币政策：货币政策：适度宽松、适时降准降息适度宽松、适时降准降息。货币政策定调“适度宽松”，“适时降准降息、保持流动性充裕”，“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。预计央行会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。短期来看，央行阶段性关注汇率和利率风险；中期来看，货币宽松方向明确，坚持支持性立场不变，降准降息节奏或渐进式、小步伐推进。进一步疏通利率传导。进一步疏通利率传导。报告强调“进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制”。去年以来央行持续畅通利率传导机制、强化银行存贷款利率自律管理，整顿银行

5、负债端定价超自律行为，银行负债定价更加紧密跟踪政策利率，在利率下行阶段负债成本反映将更敏捷。另外，在资产定价方面，3Q24 货政报告明确提及“金融机构需切实提升自主理性定价能力”，“央行将督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”，在央行引导下，银行贷款利率竞争激烈的态势有望缓解。展望全年息差趋势，在负债成本改善兑现+畅通利率传导下，预计净息差降幅进一步收窄，年初阶段性压力后有望趋于稳定。风险化解：房地产、城投产业链不良生成预期好转。风险化解：房地产、城投产业链不良生成预期好转。政府工作报告明确“坚持在发展中逐步化解风险”，聚焦地产、地方政府债务和中小金融机构，有助于

6、推动银行表内重点领域风险预期改善。房地产风险房地产风险：定调“持续用力推动未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 48 1.06%行业市值(亿元)132519.07 13.85%流通市值(亿元)91281.41 11.72%行业平均市盈率 6.29/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐分析师：林瑾璐 021-25102905 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇分析师：田馨宇 010-66554013 执业证书编号：S1480521