【上海证券】电子行业先进科技主题周观点：OpenAI发布GPT-4.5研究预览版，英伟达发布2025财年业绩-250303（5页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 周观点：周观点：OpenAI 发布发布 GPT-4.5 研究预研究预览版览版，英伟达发布，英伟达发布 2025 财年业绩财年业绩 先进科技主题先进科技主题 20250224-20250302 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点【市场回顾】【市场回顾】本周上证指数报收 3320.9 点，周涨跌幅为-1.72%；深证成指报收10611.24 点，周涨跌幅为-3.46%；创业板指报收 2170.39 点，周涨跌幅为-4.87%；沪深 300 指数报收 3890.05 点，周涨跌幅为-2.22%。中

2、证人工智能指数报收 1412.27 点，周涨跌幅-8.54%，板块与大盘走势一致。【科技行业观点】【科技行业观点】2 月月 28 日，日，OpenAI 正式发布了其最大、最强的聊天模型正式发布了其最大、最强的聊天模型 GPT 4.5 研究预览版本研究预览版本。GPT-4.5 在扩展预训练和后训练方面向前迈出了一步，通过扩展无监督学习，GPT-4.5 提高了识别模式、建立联系和产生创造性见解的能力，而无需推理。它的知识库更广泛，更能遵循用户意图，而且情商更高，使得在提高写作、编程和解决实际问题等任务中非常有用。同时，GPT-4.5 还减少了幻觉出现。目前 GPT-4.5 只支持搜索、上传文件和图

3、片和画布功能，还不支持语音模式、视频和屏幕共享等多模态功能。OpenAI 未来会持续更新，让产品变得更容易使用，ChatGPT Pro 用户可以在网页版、手机版和桌面版使用 GPT-4.5。我们认为我们认为推理将成为未来模型的核心能力，预训练和推理将推理将成为未来模型的核心能力，预训练和推理将相辅相成。随着相辅相成。随着 GPT-4.5 等模型通过预训练变得更加智能和知识等模型通过预训练变得更加智能和知识渊博，它们将成为推理和使用工具的代理的更强大的基础。渊博，它们将成为推理和使用工具的代理的更强大的基础。2 月月 27 日，英伟达公布最新一季财报及日，英伟达公布最新一季财报及 2025 财年

4、全年业绩财年全年业绩。截至 2025 年 1 月 26 日的 2025 财年全年营收为 1305 亿美元（约合人民币 9472 亿元），同比增长 114%；毛利率为 75%，增长2.3%；年净利润为 728 亿美元（约合人民币 5284 亿元），同比增长 145%。当季英伟达营收为 393 亿美元（约合人民币亿美元（约合人民币 2852 亿亿元）元），同比增长 78%，环比增长 12%。净利润为 220 亿美元（约亿美元（约合人民币合人民币 1596 亿元）亿元），同比增长 80%，环比增长 14%。毛利率由上一季度的 74.6%下调至 73.0%，较去年同期的 76%下降了3%，其中数据中心

5、业务 355.8 亿美元，占总营收 90%，同比增长78%，环比增长 12%。Blackwell 季度贡献 110 亿美元营收，占比超 25%。公司数据中心 GPU 市占率 94%，远远超过 AMD 与英特尔。我们认为我们认为未来未来 AI 将会从另外两个维度进行扩展，一方面是将会从另外两个维度进行扩展，一方面是诸如强化学习、微调、蒸馏等后训练技术，另一方面则是推理诸如强化学习、微调、蒸馏等后训练技术，另一方面则是推理时、测试时计算带来的性能提升。时、测试时计算带来的性能提升。黄仁勋对英伟达未来发展抱乐黄仁勋对英伟达未来发展抱乐观态度：观态度：公司公司毛利率可进一步提升，采购订单持续增长，资本

6、投毛利率可进一步提升，采购订单持续增长，资本投资势头持续，软件资势头持续，软件将从人工代码转变为在将从人工代码转变为在 GPU 与加速计算系统与加速计算系统上运行的基于机器学习和上运行的基于机器学习和 AI 的软件的软件。投资建议投资建议 我们认为：硬件和软件轮动，看好 AI 硬件龙头估值修复到 30X。建议 Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王红兵王红兵 SAC 编号编号:S0870523060002 Table_QuotePic 最最近近一年行业指数一年行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Tab