【信达证券】周观点：关注景气改善的低位顺周期，继续布局新消费及消费成长-250302（5页）.pdf

1、 周观点：关注景气改善的低位顺周期，继续布局新消费及消费成长 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 03 月 02 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 轻工制造行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱：L 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西

2、城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 周周观点：观点：关注关注景气改善的低位顺周期，继续布局新景气改善的低位顺周期，继续布局新消费及消费成长消费及消费成长 Table_ReportDate 2025 年 03 月 02 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：浆价连续上涨后或企稳，重视特种纸涨价浆价连续上涨后或企稳，重视特种纸涨价。3 月海外阔叶浆普遍涨价20 美金，近期上海纸浆周会议将判别后续浆价走势，我们预计浆价连续上涨后，4 月或趋于稳定。上游涨价背景下，1）浆纸系：3 月 1 日起对文化纸、白卡纸全系列产品提价

3、 200 元/吨；3 月 1 日起对格拉辛纸/热转印纸提价 300/1000 元/吨；2）废纸系：3 月 1 日起多个品种提涨 30 元/吨。结合成本及当前造纸供需关系，我们预计 3 月提涨落地幅度较优。太阳纸业、玖龙纸业发布业绩报告，单 Q4 太阳纸业实现归母净利润 6.67 亿元（同比-29.7%），24Q4 浆纸价格周期触底，大量企业进入盈亏平衡线以下，公司逆势保持稳健盈利，底层利润温和扩张逻辑持续兑现，我们预计后续呈现逐季改善趋势；2024H2玖龙纸业实现归母净利润4.70亿元（同比+60.6%），销量同比+14.0%至 1140 万吨，行业供需压力逐步弱化，吨盈利有望温和改善。建议关

4、注浆纸一体、盈利改善的仙鹤股份、太阳纸业、玖龙纸业仙鹤股份、太阳纸业、玖龙纸业等。出口：出口：关税纠纷再起，核心逻辑不变。关税纠纷再起，核心逻辑不变。美国总统特朗普 2 月 27 号宣布，按计划于 3 月 4 日对加拿大和墨西哥加征关税，再次对中国加征 10额外关税（25 年累计加征关税已至 20%）。多数出口公司针对第一轮 10%的关税分摊仍在与客户协商，双方未来或将通过产品更新、供应商小幅降价、终端小幅提价共同消化。其中，龙头企业海外产能布局完善，订单加速外移背景下有望受益。哈尔斯再次获得 STANLEY“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，Stanely 团队表达进一步深化合作的强烈意愿

5、，哈尔斯客户结构持续优化、单一大客户影响趋弱。建议关注海外布局充分的永艺股份、匠心家永艺股份、匠心家居、共居、共创草坪创草坪等，业绩具备弹性的嘉益股份、浙江自然嘉益股份、浙江自然等，结构成长、估值依然偏低的哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建霖家居霖家居等，困境反转的浩洋股份、天振股份浩洋股份、天振股份等。跨境跨境电商电商：平台平台&卖家主动应对关税，格局改善。卖家主动应对关税，格局改善。关税因素较难影响国货出海的性价比核心优势，成本端压力增大或加速中小卖家出清，头部卖家市占率有望提升。平台方面，Temu 半托管模式以

6、菲律宾为首站，宣告进入东南亚市场；2024 年 TikTok Shop 美国市场 GMV 年增长率达 689%（来自Gloda 数据），同时平台近期宣布通过西班牙店铺主体，跨境卖家可直接开通德国、法国、意大利、爱尔兰四大站点，实现“一店卖五国”。新兴海外电商平台面对美国关税不确定性，通过市场开拓、模式调整等多种方式主动应对，具备优秀运营能力、成熟仓储物流体系的头部卖家有望受益。公司方面，我们预计 25Q1 如致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代等均有望取得良好销售表现，利润端在关税影响下或不及营收端。关注盈利能力领先、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、安克创新、