【华鑫证券】2025年猪饲料行业量价齐升有望兑现 寻找腰部规模企业销量翻倍机会-250227（12页）.pdf

1、20252025年猪饲料行业量价齐升有望兑现年猪饲料行业量价齐升有望兑现寻找腰部规模企业销量翻倍机会寻找腰部规模企业销量翻倍机会证券研究报告投资评级：（）报告日期：饲料推荐首次2025年02月27日分析师：娄倩分析师：娄倩SAC编号：S1050524070002联系人：卫正联系人：卫正SAC编号：S1050124080020行业专题报告2 2投 资 要 点投 资 要 点1、中国饲料行业集中度与规模效应稳步提升，未来仍有上升空间，CR10有望从2023年的48%提升至2027年的63%2、2025年猪饲料行业有望兑现量价齐升，业绩增长预计2025Q1就将显现3、预计未来中国饲料行业头部产能将以1

2、0%-15%的年增速扩张产能，寻找更具成长弹性的腰部规模饲料企业投资机会4、邦基科技客户结构转变和产能扩张双重催化下，未来3年内有望实现饲料销量翻倍增长，重点推荐邦基科技诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测3 3资料来源：Wind，华鑫证券研究公司代码公司代码名称名称20252025-0202-2727股价股价EPSEPSPEPE投资评级投资评级202320232024E2024E2025E2025E202320232024E2024E2025E2025E603151.SH603151.SH邦基科技

3、邦基科技11.1511.150.500.500.420.420.830.8322.3022.3026.5526.5513.4313.43买入买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4 4风 险 提 示风 险 提 示自然灾害和养殖疫病风险产业政策变化风险进出口贸易政策变动风险饲料原材料市场行情波动风险猪价大幅下跌风险推荐公司业绩不及预期风险诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5 51 1、20232023年中国饲料行业年中国饲料行业CR10CR10超超47%47%，至，至20272027年有望达年有望达63%63%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明中国饲料行

4、业集中度稳步提升，规模效应逐步显现中国饲料行业集中度稳步提升，规模效应逐步显现 持续优化饲料原材料采购成本 单厂生产效率和规模产量提升，降低单吨饲料生产厂房折旧成本相较美国饲料行业整体集中度仍有差距，未来中国饲料行业有望进一步凸显，使用复合增长率进行推算，使用复合增长率进行推算，至至2027年中国饲料行业年中国饲料行业CR10有望达成有望达成63%。资料来源：大畜牧，全国畜牧兽医报，华鑫证券研究图表：年产10万吨以上规模饲料厂的全国产量占比呈现波动向上趋势图表：2020-2024年全国工业饲料总产量变动情况资料来源：大畜牧，全国畜牧兽医报，华鑫证券研究6 62 2、20252025年猪饲料行业

5、有望兑现量价齐升，业绩增长年猪饲料行业有望兑现量价齐升，业绩增长25Q125Q1就将显现就将显现诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明价格端：饲料产品价格伴随原材料价格上涨价格端：饲料产品价格伴随原材料价格上涨猪饲料产品价格为成本加成定价，截止至2025年2月26日，玉米和豆粕国内现货价相较于1月2日分别增幅4.11%和24.84%，对应猪饲料产品价格的上涨。新希望、大北农、海大集团等多家企业已宣布饲料价格上涨 50-200 元/吨，最高调价 300 元/吨，涉及猪浓缩料、乳猪料等多个产品。销量端：饲料量需求伴随生猪养殖量提升销量端：饲料量需求伴随生猪养殖量提升2024年全国能繁母猪

6、存栏量多月的持续增加，对应截止至2025年10月前生猪养殖量将持续扩大，猪饲料需求也将扩大。2025年猪饲料行业有望实现量价齐升，业绩增长预计在年猪饲料行业有望实现量价齐升，业绩增长预计在25Q1就将初步兑现。就将初步兑现。图表：2024年4月起全国能繁母猪存栏数波动上行，对应未来10个月养殖量的上行资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究图表：猪饲料单吨成本与玉米豆粕原材料现货价格变动趋势趋同7 73 3、预计未来、预计未来3 3年中国头部饲料企业产量以年中国头部饲料企业产量以1010-15%15%增速扩张增速扩张诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明行业前