【申港证券】电子行业研究周报：国内算力资本开支有望加速-250224（11页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 国内算力资本开支有望加速国内算力资本开支有望加速 电子行业研究周报 投投资摘要资摘要：市场回顾市场回顾 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨 6.96%，在申万 31 个行业中排名第3，跑赢沪深 300 指数 5.96%。申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96%。每周一谈：每周一谈：国内

2、算力资本开支有望加速国内算力资本开支有望加速 AI 大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据 IT 之家消息，近期 xAI发布最新一代大模型 Grok 3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok-3 在多项 benchmark 测试中均取得了比 DeepSeek-v3、GPT-4o、Gemini-2 pro 更优的成绩。Grok 3 使用了 10 万个英伟达 H100 GPU（后扩展到 20 万），累计训练时长达到 2 亿 GPU 小时，这一规模是前代产品 Grok 2 的十倍。大规模的计算能力部署，使得 Grok 3 能够在

3、更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据 IT 之家和财联社消息，机器人公司 Figure AI 推出 Helix 人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有 70 亿参数的多模态语言模型，以及将指令转化为机器人动作的拥有 8000 万参数的快速反应视觉运动策略。国内方面，根据 IT 之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的 iPhone 开发 AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok 3 在训练上的大算力投入取得的良好效果

4、，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据 IT 之家消息，阿里巴巴截至 2024 年底的第三财季财报显示，公司 2024Q4 营业收入 2801.54 亿元，同比增长 8%，阿里云智能集团营收 317.42 亿元，同比增长 13%，AI 相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和 AI 硬件基础设施建设领域有史以

5、来最大规模投资纪录。根据券商中国消息，有数据显示2023-2025年海外四大云厂商资本开支CAGR达 50.6%。根据 Canalys 数据，2024 年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长 20%，达到 860 亿美元，2025 年全球云基础设施服务支出将再增长19%。AI 模型的快速扩展成为这一增长的核心驱动力，有望加速云计算的普及。我们认为，阿里巴巴资本开支积极，叠加国内大模型逐步建立比较优势，国内云厂商有望跟进加强云和 AI 硬件基础设施建设，助推国内算力投资建设打开空间，获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长。此外，DeepSeek 等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资

6、、AIPC 和 AI 手机等换机，建议关注 AI 需求对华为昇腾等国产算力芯片、AI 服务器、存储芯片、端侧 SoC 的带动以及对先进制程晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。投资策略：投资策略：建议关注 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。风险提示：风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级评