【德邦证券】食品饮料行业周报：政策预期向好，重视低位布局机会-250224（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 食品饮料 2025 年 02 月 24 日 食品饮料食品饮料 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.蜜雪冰城：全球平价茶饮龙头，超级供应链企业，2025.2.19 2.食品饮料行业周报 20250210-20250214-政策强调提振消费，关注后续需求回暖，2025.2.17 3.食品饮料行业周报 20250205-20250207-春节动销稳定

2、，建议关注节后需求恢复速度，2025.2.10 4.西麦食品（002956.SZ）：燕麦行业乘风起，龙头企业加速发展，2025.1.27 5.东鹏饮料（605499.SH）：乘时好风起，万里东鹏飞，2025.1.24 政策预期向好，重视低位布局政策预期向好，重视低位布局机会机会 食品饮料行业周报食品饮料行业周报 20250217-20250224 Table_Summary 投资要点：投资要点：白酒：多家酒企宣布停货，建议关注白酒板块估值修复。白酒：多家酒企宣布停货，建议关注白酒板块估值修复。本周泸州老窖、习酒、山西汾酒、酒鬼酒等多家白酒公司停货，通过调节市场投放量，有利于避免价格波动和可持续

3、发展。据酒业家，春节多地白酒销售同比下滑 10%左右，但相比 2024 年中秋，2025 春节期间白酒动销整体提升了 20%-30%左右，环比有明显改善。飞天茅台、五粮液普五、国窖 1573、茅台 1935 等名酒大单品批价普涨 1%-5%，流通、出货速度进一步加快，300-500 元价位有所下滑。近期国务院召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。我们认为，在更加积极的消费政策预期下，白酒板块或迎来估值修复。25 年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的

4、行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：板块整体 2024 年业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业整体缺少增长动

5、能，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：渠道红利仍存，看好板块成长性。我们认为伴随量贩零食、社交电商、会员店渠道和传统商超改革的积极发展，头部高势能企业成长韧性依旧，后续依旧有望带来业绩超预期的可能性。目前建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：2024H1 伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计 24Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注春节备货的情况。结合当前估值处

6、于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。投资建议：投资建议：白酒板块：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。啤酒板块：啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板休闲零食板块：块：建议关注红利延续标的