【国金证券】锂电2月洞察，欧洲车市现复苏，负极原材料涨价-250224（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） 锂电 2 月洞察：欧洲车市现复苏，负极原材料涨价 本月行业重要变化：1）锂电：2 月 20 日，碳酸锂报价 7.6 万元/吨，较上月下降 0.9%；氢氧化锂报价 7.0 万元/吨，较上月下降 0.1%。2）整车：2025 年 1 月国内新能源乘用车批发销量达 88.9 万辆，同比+27.1%，环比-41.2%。行情回顾：行情回顾：2025 年 2 月以来，锂电关联板块中除新能源车和锂矿外，均跑赢沪深 300 和上证 50 指数。本月锂电关联板块多数环节月度成交额与上月持平或较上月略有增长。锂

2、电关联板块多数环节 3 年历史估值分位较高，市场整体持乐观态度；锂矿、隔膜和电解液等版块处于相对历史低位，未来存在估值修复机会。本月研究专题：智能穿戴电池行业迎来量利双击时刻 伴随 DeepSeek 等模型的应用加速推动 AI 终端本地化渗透，终端智能穿戴设备需求预计保持增长，同时单台设备电池价值量伴随续航、轻量化等性能要求预计提升，智能穿戴电芯市场规模 2025、2028 年预计分别 156、247 亿元，CAGR为 15%。产业链量价齐升趋势下，推荐关注执行大客户战略且受益于 META、小米等 AI 眼镜放量的消费电池企业，以及高镍正极、硅碳负极等材料龙头。本月行业洞察：新能源车：新能源车

3、：20252025 年年 1 1 月月略超预期，欧洲略超预期，欧洲销量销量呈现复苏态势。呈现复苏态势。2025 年 1 月，中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别88.9/18.2/11.5 万辆，同比分别 28%/26%/9%，渗透率分别 42%/24%/10%。欧洲十国销量同比增速超预期，或与避免受到欧洲碳排放考核标准罚款相关。美国 1 月新能源车销量略显疲软主要系特斯拉在美销量下滑。国内 1 月新能源车销量符合预期。储能：储能：CNESACNESA 发布发布 20242024 年度储能数据年度储能数据，价格降幅趋缓，装机同比高增。价格降幅趋缓，装机同比高增。2024 年，我国新增储能装机

4、109.8GWh，同比+136%，新疆及内蒙为装机规模第一。2024 年储能中标价格下降幅度趋缓，储能系统价格 0.63 元/Wh，同比-43%。2024 年储能出海规模大单达 150GWh，欧洲/北美/东亚分别占比 31%/20%/10%，为出海主要市场。锂电排产锂电排产跟踪跟踪：2 2 月月环比变动环比变动-10%10%2%2%，同比增长，同比增长 67%67%140%140%，兑现兑现高景气预期高景气预期。2025 年 1-2 月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达 54%122%，其中单 2 月电池、电解液等环节同比超 120%，其余环节同比增幅均在 60%以上

5、，兑现 1Q25 较高景气度预期。景气度较高主要系锂电库存水平较低，2024 年底以来国补电动车政策加码，以及中美欧储能需求共振等刺激排产大幅提升。锂电价格：负极原材料锂电价格：负极原材料价格年内涨幅达价格年内涨幅达 30%30%70%70%，有待，有待产业产业积极顺价积极顺价。2025 年初至今锂电负极原材料低硫石油焦、针状焦生焦涨幅近 30%70%，价格暴涨主要系原料油价格回升、炼厂检修减产，以及进口量减少等。石油焦为负极关键材料，根据隆众资讯，石油焦价格上涨导致负极材料成本承压，而负极价格仍在底部徘徊、利润空间有限，有待产业积极顺价。投资建议 2025 年，锂电板块景气度与新技术双轮驱动

6、，有望迎来 BETA 级行情。从周期角度关注海外资本扩张、涨价细分赛道等，格局角度细分赛道龙头仍是最佳配置策略，成长角度看好固态电池等新技术，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及蔚蓝锂芯等。风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 电力设备与新能源行业研究 2025 年 02 月 24 日 买入（维持评级）行业月报 证券研究报告 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本月研究洞察：智能穿戴电池行业迎来量利双击时刻.3 二、行业景气度跟踪及复盘.4 2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘.4 2.2 量&价：1