【国金证券】化妆品与日化行业周报：老铺黄金24年业绩预告超预期，周大生转珠阁加速开店-250223（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 周关注周关注 老铺黄金老铺黄金 2424 年业绩年业绩预告预告超预期，周大生转珠阁加速开店超预期，周大生转珠阁加速开店 国家宝藏和转珠阁系 2025 年周大生重点打造的子品牌，国家宝藏定位高端国潮、转珠阁定位轻量化&时尚化年轻消费（主打小克重产品），我们认为两大子品牌契合当前黄金珠宝消费趋势（轻量化&注重产品力）且利润空间更足，将有效加强公司在高端/轻量化一口价产品中的竞争力，进一步完善公司品牌矩阵。周大生转珠阁系 24 年下半年推出的国风文创珠串品牌，自营门店 1 月新增 30 家，轻资产运营，追求高周转和高利润。据公告，1 月开设的 30 家转珠阁自营门店面

2、积集中在 20-50 平方米，总投资金额在 90-120 万元（周大生综合店在 350-550 万元）。分布方面，覆盖华东、华南、华北等 7 个地区，华东地区开店最多，1 月共开 8 家门店。周大生国家宝藏自营门店 1 月新增 4 家，分别位于乌鲁木齐/南京/厦门/成都，厦门万象城专卖店投资金额高达 1500 万元、店铺面积 346 平方米。周大生珠宝与国家宝藏IP 于 2022 年达成合作共识，从产品研发，到国家宝藏主题门店的开设，合作深度多元可持续。老铺黄金 2 月 20 日发布业绩预告，预计 24 年净利润为 14-15 亿元，同增 236%-260%，超市场预期，主要系产品&品牌&门店

3、势能释放，看好后续成长性和国货奢品定位的稀缺性。投资建议投资建议 黄金珠宝：进入 25 年，Q1 高基数下预计同比仍有一定压力，Q2 步入低基数预计同比表观改善。推荐动销持续高景气老铺黄金老铺黄金，可攻可守潮宏基潮宏基（一口价表现亮眼，对应 25 年 PE 13 倍）和周大生周大生（子品牌转珠阁加速开店，对应 25 年 PE 10 倍）。潮玩：潮玩作为情绪消费的重要表达出口，叠加供给端优质新 IP、新品类、新场景促进扩容，供需共振下维持高景气。爱婴室合作万代打造高达基地，布鲁可布鲁可 25 年 1 月 10 日港股上市。美护：短期关注 3.8 节预售各品牌商和各平台打法。推荐关注三条投资主线

4、1）高景气细分赛道：推荐巨子生物、锦波生物、毛戈平、丸美生物；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。行业行业动态动态 社零跟踪：金银珠宝类 12 月零售额 310 亿元、同比-1%，较 11 月-5.9%的降幅收窄；化妆品类 12 月零售额 345 亿元、同比+0.8%，全年零售额 4357 亿元、同比-1.1%，12 月&全年均弱于社零 3.7%/3.5%增速。线上大盘：根据青眼，1 月抖音护肤/彩妆类目 GMV 同比+5.88%/+11.11%，环比-6.27%/+13.26%，表现平稳。景

5、气度判断：化妆品（稳健向上）、医疗美容（稳健向上）、潮玩（高景气维持）、黄金珠宝（底部企稳）。行情回顾行情回顾 近两周（2025.2.102025.02.21）上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 2.28%、涨 3.93%、涨 2.2%。其中，黄金珠宝跌 1.05%、处中下游，美容护理涨 1.1%、处于中下游。黄金珠宝板块中老铺黄金、潮宏基涨幅领先，主要系春节/情人节旺季动销逆势强劲增长。原材料价格跟踪原材料价格跟踪 棕榈油/原油/PP 指数近两周（2025.2.102025.02.21）价格涨 2.23%/跌 1.23%/跌 0.43%，COMEX 黄金期货本周五收盘价 2949.6

6、美元/盎司、较 2.10 涨 0.44%。风险提示风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、周关注：老铺黄金 24 年业绩预告超预期，周大生转珠阁加速开店.3 1.1、周大生转珠阁开店提速，品牌矩阵打造加快.3 1.2、老铺黄金 24 年业绩预告超预期，品牌势能加速向上.3 2、行情回顾.4 3、原材料价格跟踪.6 4、风险提示.7 4.1、美容护理.7 4.2、黄金珠宝.7 图表目录图表目录 图表 1：周大生月度新开国家宝藏自营门店数量.3 图表 2