【华鑫证券】农林牧渔行业周报：行业亏损预期催化能繁产能去化投资逻辑 重点推荐生猪养殖板块-250223（33页）.pdf

1、农林牧渔行业周报行业亏损预期催化能繁产能去化投资逻辑重点推荐生猪养殖板块证券研究报告投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年02月23日分析师：娄倩SAC编号：S1050524070002联系人：卫正SAC编号：S1050124080020行业周报2投资要点生猪养殖商品猪出栏价短期反弹，仔猪价格延续下降趋势。本周全国商品猪周均价为14.81元/公斤，周环比提升0.2元/公斤。本周猪价短期反弹源于供给与需求两方因素的催化：供给方面，春节后各养殖场呈现一定出栏空窗期，成品猪供给相对偏紧需求方面，全国各地学校开学需求显现一定程度上的增量。预计2025年猪价因供给量的持续提升呈现逐季下降的趋势。20

2、25全年商品猪出栏均价预估回落至12元/公斤区间。预计后续伴随猪价的进一步下滑，行业将进入亏损阶段，将开启能繁产能去化阶段。本周规模场7公斤和15公斤仔猪周均价分别为488.57和594元/头，周环比下降5.70%和5.71%。仔猪价格延续下降趋势，多重因素削弱市场对于仔猪的短期集中购买热情，需求相对减少，后续价格预计仍将波动下调。重点推荐生猪养殖板块，亏损预期催化板块投资机会。营收端，预计2025年猪价将呈现逐季下降趋势 成本端，预计2025年玉米和豆粕价格难以维持2024年的低位位置，养殖成本上行风险加剧。玉米和豆粕价格主因全球产量预期下调、南美气候不确定性以及关税上行风险多重因素催化价格

3、上涨。其中，豆粕价格的大幅上涨同样受到油厂开机率下降短期因素的作用。投资观点：预计后续行业亏损开启能繁产能去化周期，催化板块投资机会，重点关注成本优势和产能扩张兼备猪企。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3本周重点推荐个股给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注：巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）正邦科技 002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成

4、公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）德康农牧 2019.HK（2024年全年生猪出栏877.91万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）邦基科技 603151.SH（2025年猪饲料需求伴随生猪养殖量提升，预计营收利润双提升，25Q1业绩就将兑现，公司饲料产销规模有望实现快速增长。）金河生物 002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，全球化布局持续推进，看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用，目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段，伴随肉消费的多元和健康化，该

5、部分市场上升潜力巨大。）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4投资要点宠物经济 宠物食品：出口美国关税提升，二八法则凸显龙头优势巩固。国内宠物食品产品出口美国关税的提升，将会加速代加工海外订单产能分化。预计国内宠物食品产能和品牌竞争的双加剧，将催化行业二八法则凸显。宠物医疗市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展。2024年中国宠物医疗行业市场规模已达735亿元，占据整体市场的24.5%。截至2024年9月，中国内地备案有效的动物诊疗机构数量达22320家，同比增长10.5%。看好宠物医疗市场持续扩容，以收并购形式提升连锁化率，行业集中度和优势有望进一步向头部聚集；看好大型连锁宠物

6、医院集团向二线及以下城市开展连锁医院业务，进一步下沉市场。投资观点：宠物板块估值来到一个中偏高位置。但是宠物市场作为一个国内外需求长期扩容市场，持续跟踪超预期需求增量，建议长期关注。我们看好低体量公司有望实现体量快速增长；看好宠物疫苗猫三联国产替代进程加速，以及宠物医院连锁化发展，进一步实现市场下沉，开拓市场增量空间。户外运动服饰 政策推动建设高质量户外运动目的地，有望形成运动服饰装备需求新增长。国家发展改革委、体育总局发布关于建设高质量户外运动目的地的指导意见，意见有望拉动大众对于运动服饰和装备的消费需求，形成行业市场规模新增量。我们持续看好国内运动服饰市场扩容发展，更多细分赛道有望崭露头角