【民生证券】石化周报：地缘形势多变，油价受情绪影响-250222（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 地缘形势多变，油价受情绪影响 2025 年 02 月 22 日 地缘形势多变，油价受情绪影响。美国对伊朗的制裁目前仍在推进阶段，一方面，美国希望将伊朗石油出口降至 0，而伊朗则表示如果无法出口石油、将关闭约占世界石油运输 1/3 的霍尔木兹海峡；另一方面，2 月 21 日路透报道，美国政府要求伊拉克尽快恢复库尔德地区的石油出口，否则将与伊朗一起面临制裁，该地区通往土耳其杰伊汉港的管道于 2023 年 3 月被暂停，原因是当时土耳其未经巴格达批准运输石油而被要求支付 15 亿美元赔偿金、土耳其则拒绝支付并要求

2、库尔德政府支付罚款，该管道在停运前原油日输送量达 45 万桶，因此，若该管道恢复供应，或将对冲美国制裁伊朗带来的供给收缩的部分影响。此外，2 月 21 日证券时报报道，俄罗斯可能同意动用冻结在欧洲的 3000 亿美元主权资产用于乌克兰重建，俄乌事件的发展使得市场担忧俄罗斯石油产量将释放而造成供给压力，对此，我们认为，俄罗斯在 OPEC+体系内，或将共同维持油市的稳定，产量短期可能不会大幅释放，供给端的主要变量依然是产量增量预期不一致的美国、以及由美国制裁力度决定的受制裁国家的供给变动。美元指数下降；布油价格微跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 2 月 21日，美元指数收于 106.64，周

3、环比-0.17 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 74.43 美元/桶，周环比-0.41%；WTI 期货结算价为 70.40 美元/桶，周环比-0.48%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 4.26 美元/百万英热单位，周环比+14.25%；亨利港/纽约天然气现货价格为 5.76/7.44 美元/百万英热单位，周环比+30.35%/+41.62%；东北亚 LNG 到岸价格为 14.36 美元/百万英热，周环比-3.90%。美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至 2 月 14 日，美国原油产量1350 万桶/日，周环比基本持平；炼油厂日加工量为 1542 万桶/日，周环比

4、-2 万桶/日；炼厂开工率 84.9%，周环比-0.1pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 919/166/472 万桶/日，周环比-16/+5/+18 万桶/日。美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 2 月 14 日，美国战略原油储备为39531 万桶，周环比持平；商业原油库存 43249 万桶，周环比+463 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 24790/4394/11656 万桶，周环比 -15/+68/-205 万桶。投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险

5、能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 26.37 2.60 3.09 3.07 10 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 7.99 0.88 0.94 0.95 9 9 8 推荐 600028.SH 中国石化 5.91 0.50 0.4

6、4 0.46 12 13 13 推荐 603393.SH 新天然气 28.05 2.47 3.10 3.74 11 9 8 推荐 603619.SH 中曼石油 18.26 1.75 1.98 2.63 10 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 2 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003