【中邮证券】有色金属行业报告：滞胀可能性提升，做多金银比和金铜比-250216（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 2 月 16 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4664.3352 周最高4979.9152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-022024-052024-072024-092024-122025-02-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S13

2、40524070001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告黄金新高，伦敦金有望破 3000 美金-2025.02.10有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.2.10-2025.2.14）滞滞胀胀可可能能性性提提升升，做做多多金金银银比比和和金金铜铜比比l投投资资要要点点贵贵金金属属：本本周周伦伦敦敦金金价价格格相相对对较较稳稳定定，但但在在周周五五晚晚上上美美国国消消费费数数据据公公布布后后出出现现较较大大的的调调整整，主主要要系系滞滞胀胀可可能能性性提提升升，白白银银大大幅幅调调整整后后黄黄金金有有所所跟跟随随。

3、本周在美国消费数据公布之后，市场交易经济下行+通胀高位，经济周期转向滞胀的可能性增大，因此金银都出现了较大的调整：COMEX 金价下跌 1.47%，白银上涨 0.49%。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，考虑到金价上涨幅度较大，同时美国经济出现见顶趋势，我们认为本阶段可以做多金银比和金铜比。铜铜：乐乐观观经经济济预预期期演演绎绎结结束束，国国内内低低开开工工+海海外外消消费费下下行行趋趋势势下下上上行行幅幅度度或或有有限限。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能

4、的上涨或出现在25Q1 之后。本周 LME 铜跟随乐观经济预期上行后由于消费数据不佳而回落，最终只上涨了 0.13%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 2 月见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在2月出现一定下行，但伦铜在7500美金左右会有较强支撑。铝铝：氧氧化化铝铝跌跌势势基基本本走走完完，未未来来关关注注沪沪铝铝表表现现。本周沪铝上涨0.95%，相对维持了稳健。同步氧化铝价格出现大幅下跌，山西地区现货价格已经跌至 3300 元/吨左右，目前铝土矿价格同样出现松动，预计氧化铝能够保持一定利润，从而维持产量。未来对铝相关上市公司的定价集中在电解铝端。考虑到氧化铝价格

5、对铝企利润反应的滞后性，云铝股份和神火股份依然值得关注。锑锑：内内外外价价差差近近 2 20 0 万万元元/吨吨，国国内内需需求求表表现现不不佳佳。本周国内锑价基本维持在 14 万元/吨水平，国外锑价再度上涨，2#锑锭价格达到4.85 万美元/吨，国内外价差近 20 万元/吨，目前看市场对出口管制方面的预期依旧认为会偏紧，预计国内外价差可能进一步扩大。国内市场方面，终端需求表现不佳，阻燃，光伏等行业下游订单一般，根据 SMM 预计，1 月中国焦锑酸钠一级品产量环比上年 12 月份将大幅下降 20%左右，中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上年 12 月统计相比，环比下降 17.06

6、%。我们认为当前国内锑锭价格正处于筑底阶段，市场对光伏需求下滑仍有悲观预期，并认为出口管制政策仍将维持，锑价因此承压，但往后看悲观预期或有反转，锑供给偏紧趋势不改，向上仍有较大空间。锂锂：供供给给预预期期宽宽松松，锂锂价价短短期期承承压压。本周锂价小幅下跌，主要由于国内某头部厂商存在复产预期，此外进口碳酸锂预计增长，供给相对宽松。需求方面，2 月 13 日复旦大学彭慧胜/高悦团队研发出一种新分子，能为锂电池“注射”后恢复其充电容量，将原本 6-8 年/1000-请务必阅读正文之后的免责条款部分21500 次充放电的电池寿命提升至 1 万次以上，电池健康水平与出厂时几乎相同，短期对情绪有一定冲击