【国盛证券】建筑装饰行业周报：两会有哪些积极政策可以期待？-250216（11页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 两会有哪些积极政策可以期待？两会有哪些积极政策可以期待？今年全国两会将于 3 月 4 日-5 日举办，将会审议政府工作报告、2025 年经济社会发展计划、中央地方财政预算等重要议题，对后续政府工作思路、政策导向、发展目标、财政约束等方面进一步定调和细化明确，是指引接下来全年投资方向的重要观察窗口。因此需要重点关注两会对 GDP 增速、赤字率、特别国债、专项债与各类投资目标的具体表述，以及可能出台的潜在增量政策。从大的政策基调上看，在出口承压背景下，预计后续国内一系列稳投资、稳地

2、产、促销费的扩内需政策有望再加码，特别是财政政策扩张有望持续加力，具体来看积极政策可能的方向有：1）赤字率有望达到）赤字率有望达到 3.5%+，广义赤字率有望创历史新高。，广义赤字率有望创历史新高。考虑到财政部在去年底已表示要“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，积极利用可提升的赤字空间”，2024 年我国政府目标赤字率 3%，由此我们可以预估 2025 年目标赤字率应在 3.5%+。若加上新增专项债、特别国债的发行规模，我们预计 2025 年全口径赤字率（广义赤字率）可能约 8.4%，有望创历史新高（假设 2025 年 GDP 增速 5%，2025 年新增专项债/超长期特别国债

3、分别 4.5/2.5 万亿）。2）专项债显著扩容，规模有望达到）专项债显著扩容，规模有望达到 4.5 万亿，重点支持领域为化债、土万亿，重点支持领域为化债、土储、低空经济。储、低空经济。财政部此前明确表示 2025 年要“扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例”。2024 年我国新增专项债限额 3.9 万亿，在地方政府资金偏紧+化债需求背景下，我们预估 2025 年新增专项债规模 4.5 万亿，同比扩大 6000 亿，且从发行的进度上看有望较 2024 年显著加快。从具体投向上看：1）地方政府化债 8000 亿元，该部分财政部此前已明确。2）土储，财政部已明确 2025 年新

4、增专项债可用于土储，部分省份也已经开始发行专项债用于土储。此前土储专项债发行主要集中在 2017-2019年，2019 年 9 月国务院开始禁止土储专项债发行，2018 年我国土储专项债发行占所有新增专项债的 35.8%，假设 2025 年用于土储的专项债占扣除化债后金额的 30%（考虑目前地产发展况，预计比例低于 2018 年），则对应规模约 1.1 万亿元，该部分资金有望缓解地方土地收储资金压力、加快推进土地收储后入市，提振土地出让收入从而改善地方综合经济财力；部分资金用于收购城投及地产商手中土地，有望减轻其债务压力，提高土地流转效率，稳定房地产市场。3）低空经济，国办表示要将低空经济等新

5、兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围，2024 年全国近30 个省份出台支持低空经济发展相关政策，北京、上海、常州、杭州、合肥等 15 城宣布联合共建低空经济生态圈，计划到 2025 年打造 100 个示范项目，行业进入快速发展期。低空经济有望成为专项债投入的重要增量市场。4）其他重要传统基建类项目，预计传统基建仍然是新增专项债的主要投入方向，2024 年市政产业园、铁路、轨交、收费公路合计投入占比约50.4%；且 2024 年专项债用作资本金约 3069 亿元，其中交通基础设施类合计占比约 84%。3）特别国债：中央加杠杆重要渠道，预计）特别国债：中央加杠杆重要渠道，预计 2025

6、年显著扩容，重点支持年显著扩容，重点支持大型水利水电等“两重两新”领域。大型水利水电等“两重两新”领域。2024 年我国发行超长期特别国债 1 万亿，集中在 5-11 月发行。去年三中全会明确（“适当加强中央事权，提高中央财政支出比例”，超长期特别国债是中央加杠杆的重要渠道，预计在 2025 年将显著扩容，我们预计发行规模 2-3 万亿。从投向上看，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：