【民生证券】电力行业事件点评：推动新能源全面入市，差价合约机制全面落地-250210（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力行业事件点评 推动新能源全面入市，差价合约机制全面落地 2025 年 02 月 10 日 两部门发文推动新能源全面入市，新能源上网电价全面市场化。2 月 9 日，国家发展改革委、国家能源局发布关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知。政策要点：1）推动新能源上网电价全面由市场形成。新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。2）建立支持新能源可持续发展的价格结算机制。新能源参与市场交易后，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，按机制电价结算。3）存量和

2、增量项目分类施策。存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市场化竞价方式确定。核心一：明确新能源全电量无差别参与电力市场交易。新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，新能源项目是指包括陆上风电、海上风电、太阳能发电、分布式太阳能、分布式风电等项目。影响分析：政策要求各地在 2025 年底前出台并实施具体方案，意味着新能源全面入市提前至 2025 年，新能源与传统能源在电力市场“场内同权”，有利于促进新能源持续健康发展，推动新型电力系统各环节协同发展，将助力决胜 2030 年前碳达峰战略目标。核心二：差价合约机制全面落地，保障新能源可持续投资。建立新能源可持续发展价格结算机

3、制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价。存量项目和增量项目以 2025 年 6 月 1 日为节点划分。1）2025 年 6 月 1 日以前投产的存量项目：通过开展差价结算，实现电价等与现行政策妥善衔接，机制电价，按现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价。2）2025 年 6 月 1 日及以后投产的增量项目：机制电量规模由各地根据国家下达的年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等动态调整，机制电价由各地通过市场化竞价方式确定。影响分析：1）按差价结算，相当于为新能源参与市场后的收益“上保险”，对绿电项目收益率有兜底保障作用。

4、存量：机制电价按现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价，价格较为明确，存量项目度电收益趋于稳定。增量：机制电价由项目参与竞价形成，竞价上下限需依据各地方政府细则而定，政策要求各地在 2025 年底前出台并实施具体方案。相比较存量项目，增量项目的机制电价最终竞价结果存在波动性，部分企业可能将风光项目提前至 6 月 1 日前并网，稳定项目预期收益率。2）电网每月按机制电价对机制电量开展差价结算，将市场交易均价与机制电价的差额纳入当地系统运行费，意味本省终端用户将承担一定新能源的消纳成本。投资建议：绿电运营：推荐【三峡能源】，谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【江苏新能】、【中

5、闽能源】、【新天绿色能源】H、【节能风电】；功率及负荷预测、电网智能化：推荐【国能日新】、【国电南瑞】、【威胜信息】，建议关注【国网信通】。风险提示：政策落地不及预期，电价不及预期等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600905 三峡能源 4.27 0.25 0.24 0.26 17 18 16 推荐 001289 龙源电力 16.22 0.75 0.76 0.83 22 21 20 谨慎推荐 000537 中绿电 8.64 0.44 0.51 0.66 20 17 13 谨

6、慎推荐 301162 国能日新 42.99 0.84 1.14 1.52 51 38 28 推荐 600406 国电南瑞 23.06 0.89 1.00 1.13 26 23 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 02 月 07 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 研究助理 黎静 执业证书：S0100123030035