【开源证券】农林牧渔行业2025年春季投资策略：消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益-250210（51页）.pdf

1、消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益农林牧渔行业2025年春季投资策略陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001邮箱： 王高展（联系人）证书编号：S0790123060055邮箱：朱本伦（联系人）证书编号：S0790124060020邮箱：证券研究报告2025年2月10日核心观点核心观点1.生猪：供给仍未完全恢复生猪：供给仍未完全恢复，消费复苏对猪价形成支撑消费复苏对猪价形成支撑2024年我国生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%，年末生猪存栏4.27亿头，同比-1.6%，全年生猪均价16.8元/公斤，同比+11.8%，生猪养殖市场

2、规模达1.5万亿元。供给端，2024年末我国生猪存出栏仍未恢复至2023年同期水平，行业能繁缓慢增加叠加冬季仔猪腹泻等疫病催化，2025年猪价中枢仍有支撑。需求端，宏观政策加码带动消费复苏。生猪板块当前估值处相对低位，配置价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、新希望、唐人神等。2.白鸡：需求趋势向上禽流感扰动再起白鸡：需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现白鸡低位配置价值显现需求端，禽肉消费趋势向上，2014-2024年我国畜禽肉类中禽肉消费占比由19.6%提升至26.3%，2024年我国白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只，同

3、比+2.57%。供给端，2024全年我国白羽祖代种鸡更新量达150万套供给充足，但2024年11月以来海外禽流感疫情再起叠加中美关税政策扰动，国内白羽鸡供给及更新引种成本存在不确定性。多因素驱动下白鸡低位逻辑边际改善，推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。3.宠物宠物：消费升级叠加关税壁垒：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化国货崛起逻辑持续强化2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比+7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上。据欧睿数据，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模CAGR达9

4、.64%。国内宠物主消费态度趋于理性化，单宠消费投入持续升级，叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧，国货崛起逻辑持续强化。推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。4.饲料饲料：国内市场受益禽畜后周期：国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格海外强劲需求支撑价格国内方面，2023年我国饲料总产值提升至1.40万亿元，产量提升至3.22亿吨，猪料及禽料占我国饲料产量达86%，伴随国内生猪存栏恢复及禽类消费回暖，国内饲料生产有望改善。海外方面，亚太、拉美饲料行业规模大且景气度高，非洲有望在低基数上实现高增长，肉鸡料景气度领先，预计海外饲料强劲需求对价格存在支撑。推荐标的：海大集团、新希望等。5.大宗：

5、伴随饲用消费走高大宗：伴随饲用消费走高，饲料原料需求端回暖饲料原料需求端回暖国内玉米进口减少，饲用及工业消费增加，驱动需求逐步回暖，价格有望止跌回升。国内小麦价格已跌至近年低点，2025年1月起中储粮加大小麦采购力度，最低收购价等政策亦从底部支撑价格，叠加玉米价格走高后小麦的饲用替代性价比显现，预计需求端有望逐步回暖，国内小麦进一步跌价空间有限。6.风险提示：风险提示：宏观经济下行，产能扩张超预期，行业竞争加剧等。目目 录录CONTENTS1饲料：国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格宠物：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化投资建议白鸡：需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价

6、值显现风险提示生猪：供给仍未完全恢复，消费复苏对猪价形成支撑生猪：供给仍未完全恢复，消费复苏对猪价形成支撑234567大宗：伴随饲用消费走高，饲料原料需求端回暖1.1概况：生猪供给仍未恢复，集团场出栏占比持续提升概况：生猪供给仍未恢复，集团场出栏占比持续提升2024年我国生猪存出栏下降猪价上行年我国生猪存出栏下降猪价上行，生猪养殖市场规模提升至生猪养殖市场规模提升至1.5亿元亿元。受2023年行业亏损及冬季非瘟疫情产能去化影响，2024年猪周期反转，全年我国生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%，年末生猪存栏4.27亿头，同比-1.6%，全年生猪均价16.8元/公斤，同比+11.8%。我们根据猪