【国金证券】信息技术产业行业研究：DeepSeek推动AI平权，看好相关产业链投资机会-250209（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 计算机行业观点：计算机行业观点：从产业链的演变看，早期认为由于算力、模型能力等的差距，中美在 AI 投入和落地上的节奏不一致，大致存在 2-4 个季度差距。美国是巨头和头部创业公司先投入，拉动上游业绩，随后在 24 年尤其是下半年看到更多应用端的落地和收入贡献。而国内 AI 在一开始紧跟美国的投入后阶段性进入静默，直到最近 1-2 个季度看到以字节为代表的巨头显著增加投入，而春节期间 DS 的火爆也让全世界对中国 AI 大模型的创新突破有了更多关注。我们认为，DS 的价值在于其方法论，就像 OpenAI 证明了大模型的可行性，马斯克证明了端到端可行性，

2、DS 证明了蒸馏、MOE、强化学习的可行性。如果大语言模型可以蒸馏、MOE、强化学习，那么理论上其他基于 Transformer 的模型也可以，因为都是基于类似的底层技术栈。DS 相当于在软件层面向仿生学人脑更近了一步。产业链投资机会上看，上游算力侧过去 2 年巨头 FOM 背景下大额投入带来供不应求的逻辑在减弱，训练测的关注度向应用落地后推理测算力的需求提升迁移，需求更宽广，而竞争格局更开放。25 年除了国内巨头 AI 投入对上游的拉动，去演绎过去 2年美国的路径，这是最为确定的，对于 AI 应用来说，按照时间差，结合 DS 的创新效果，预计 25 年有更多可期待的落地，预计确定性最强的环节

3、是 AI 云服务和高质量数据环节，不管应用端哪个方向探索落地成功，都对这 2 个环节形成持续需求拉动。具体应用落地分场景看，对于 C 端软件而言，我们认为互联网具体具备更好的人才、资金、数据、生态积累，给计算机公司和创业公司的机会相对少需要找到差异化。而 B/G 端由于具备场景属性或客户认可度积累要求高，传统软件和 SaaS 厂商选择积极投入 AI 则依据具备很强的竞争力，尤其是落地和变现能力，因为对计算机上市公司更有机会。此外，AI 与端侧硬件的结合，由于契合中国的工程师红利和制造业优势，预计也会有诸多机会。展望未来，随着大模型使用成本持续下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加

4、速，中国企业有文化基础、数据积累、场景理解、工程应用、客情关系等优势，有机会形成自己的产业龙头。传媒行业观点：传媒行业观点：DeepSeek 推动模型平权，继续看好 25 年 AI 应用加速落地。1 月 26 日，国产大模型公司杭州深度求索开发的 DeepSeek 应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费 App 下载排行榜，在美区下载榜上超越了ChatGPT；推理大模型 DeepSeek-R1 仅花费 560 万美元训练，在很多 AI 基准测试中已经达到甚至超越 OpenAI o1模型，且其模型架构完全开源；据 AI 产品榜，DeepSeek 在 1 月累计获得 1.25 亿用户（含网站(

5、Web)、应用(App)累加不去重），80%以上用户来自最后一周，即在没有任何广告投放的情况下，DeepSeek 7 天完成了 1 亿用户的增长；当地时间 1 月 31 日，OpenAI 正式推出全新推理模型 o3-mini，并首次向免费用户开放推理模型。我们认为，以DeepSeek 为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI 应用落地的实现更加经济，也使 AI 应用/工具创意落地的可能性大大增加，结合当前大模型、AI 工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具变化及相关标的，同时关注 AI 生成

6、视频的进展。电子行业观点：电子行业观点：ASIC 迎来加速时刻，iPhone AI 初显成效。我们认为 AI 算力需求仍然旺盛，除了对更先进模型的预训练需求外，deepseek 等低成本高性能模型有望带动推理应用爆发，催化更多推理端需求。从云厂商的资本开支，以及天弘科技的业绩指引来看，AI算力、自研芯片、以太网需求将持续增长。iPhone AI成效初显，4月Apple Intelligence将适配更多语言，随着 AI 端侧及云端的不断升级，将带来积极的换机需求。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，苹果 SE4 有望 3 月发布，AI 眼镜需求有望爆发。通信行业观点：通信行业观点：1）国产大