【华鑫证券】食品饮料行业周报：春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善-250204（20页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 0404 日日 春节白酒动销符合预期，零食量贩春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步品类逐步完善完善 食品饮料食品饮料行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万)-3.7-7.7-3.9 沪深 300 1.1-3.2 20.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、

2、食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况2025-01-26 2、食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台 1935 坐稳百亿单品2025-01-19 3、食品饮料行业点评报告：2024年经济目标顺利完成，12 月社零数据环比改善2025-01-19 一周新闻速递一周新闻速递 行业新闻：1）宜宾白酒产值目标 950 亿元。2）贵州发布年产 4000 吨酱酒项目。公司新闻：1）贵州茅台：茅台物流园项目年内竣工。2）山西汾酒：2024 年公司亿元以上市场达到 38 个，经销商数量与其营收规模均实现双位数以上增长。3）古井贡酒：2024年古井集团实现总产值 256.8 亿元。4）剑南春：2

3、024 年营收同比增长 3.74%。投资观点投资观点 白酒板块：白酒板块：本周本周重点为春节期间动销重点为春节期间动销反馈反馈，我们预计，我们预计白酒板白酒板块块整体整体符合节前预期符合节前预期：1）板块表现分化，高端酒如茅五受益于礼赠场景，地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘表现较好；次高端整体表现承压，但山西汾酒动销表现相对较好，整体符合此前预期。2）地产酒受益于返乡聚饮与宴席场景需求，整体具备韧性。3）今世缘宣布 2 月 1 日起暂停接收 42度 500ML 国缘四开与对开订单，头部酒厂近期对产品出货节奏把控趋于理性，保持市场健康运作。4）水井坊发布 2024年业绩预告，收入利润个位数增长

4、，整体符合预期，其中井台与典藏高价位产品承压。我们认为白酒板块整体仍将按照我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。大众品板块：大众品板块：本周我们调研多家零食量贩本周我们调研多家零食量贩门店门店，整体表现符整体表现符合预期，头部品牌主要产品均已布局，日期整体较新，合预期，头部品牌主要产品

5、均已布局，日期整体较新，其中：1）燕塘在广州表现稳定，生产日期普遍为 11-12 月。2）李子园性价比高，生产日期集中在 12 月。3）Meco 果茶生产日期以 12 月为主；冻柠茶性价比较高。4）椰子水中 if为主品牌但定价较高，欢乐家椰汁在部分门店有铺设。5）东鹏动销情况较好，补水啦性价比凸显，生产日期较外星人更近，集中在 12 月。6）东方树叶生产日期较三得利更近。7）欢乐家橘子与黄桃罐头具有玻璃罐装与塑料杯装两种形态，日期为 11-12 月。8）香飘飘单杯装部分门店未铺设，优乐美有三连包、四连包产品。9）RIO 358 度价格链稳定，清爽与强爽生产日期以 11-12 月为主，微醺小美好

6、日期较早。10）-30-20-10010203040(%)食品饮料沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盐津、好想你在零食很忙系渗透率高，但分布方差仍大，同时二者在万辰系已有 sku 布局(基本在 1-3 个 sku 内);劲仔小鱼干、甘源老三样(定量+散称)、洽洽香瓜子(定量)、三只松鼠坚果(定量)在所有零食系统中渗透率较高;有友定量装渗透率略高于散称，零食系统内“友伦品牌在包装设计方面与有友相似度高，并且摆放位置相似，容易存在混淆;西麦绝大部分为散称产品，二者零食系统渗透率相对较低。另外，另外