【东吴证券】公用事业行业跟踪周报：24M12用电量增速提升，24M12来水/风光资源好转，核电发电量提升-250127（25页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 24M12 用电量用电量增速提升，增速提升，24M12 来水来水/风光资风光资源好转，核电发电量提升源好转，核电发电量提升 2025 年年 01 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 美国寒潮持续较短气价回落，“土耳其溪”压缩站受到攻击欧洲气价短期

2、上涨，国内库存可控气价窄幅探涨 2025-01-21 2025 年国家电网投资有望首次超6500 亿元，四川/广西公告 25 年政府授权合约机制 2025-01-20 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周核心观点本周核心观点：1）2024 年年全社会全社会用电量同增用电量同增+6.8%。2024 年全社会用电量达 9.85 亿千瓦时，同比增长 6.8%，其中二产、三产、城乡居民同比+5.1%、+9.9%、+10.6%。12 月单月来看，全社会用电同比+3.2%（11月为同比+2.8%），二产用电同比+3.3%（11 月为同比+2.2%），三产用电同

3、比+4.7%（11 月为同比+4.8%），居民用电同比+0.2%（11 月为同比+2.9%）。12 月单月用电增速有提升，二产有加速，气温影响居民用电月单月用电增速有提升，二产有加速，气温影响居民用电需求增长需求增长。2）2024 年规模以上发电量同增年规模以上发电量同增+4.6%。2024 年规模以上累计发电量 9.42 亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。12 月单月来看，火电同比-2.6%（11 月为同比+1.4%），水电同比+5.5%（11 月为同比-1.9%），风电同比+6.6%（11 月为同

4、比-3.3%），光伏同比+28.5%（11 月为同比+10.3%），核电同比+11.4%（11 月为同比+3.1%）。12 月水电与月水电与风光出力提升火电单月承压，核电机组投运风光出力提升火电单月承压，核电机组投运+恢复发电量提升。恢复发电量提升。行业核心数据跟踪：行业核心数据跟踪：电价：电价：2025 年年 1 月电网代购电价同环比下降。月电网代购电价同环比下降。煤煤价：价：截至截至 2025/1/24，动力煤秦皇岛，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价卡平仓价 753 元元/吨吨，周环比下，周环比下降降 5 元元/吨吨。水情：水情：截至截至 2025/1/24，三峡水库站水位 168.07

5、米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 170 米、170 米、158 米、167 米，蓄水水位相对较高。2025/1/24，三峡水库站入库流量 6300 立方米/秒，同比-18.18%，三峡水库站出库流量 8140 立方米/秒，同比+20.24%。用用电量：电量：2024 年全社会用电量 9.85 亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。发电量：发电量：2024 年累计发电量 9.42 亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2

6、.7%、+11.1%、+28.2%。装机容量：装机容量：2024 年新增装机容量，火电新增 4744 万千瓦（同比+1.9%），水电新增 998 万千瓦（同比+6.3%），核电新增 119万千瓦（同比持平），风电新增 5175 万千瓦（同比+25.0%），光伏新增 20630 万千瓦（同比+25.9%）。投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低）水电：量价齐升、低成本受益市场化。成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火