【民生证券】煤炭周报：假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性-250125（26页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性 2025 年 01 月 25 日 假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性。近期伴随煤矿陆续放假，产区供应收紧，因有寒潮预期，部分终端拉运提升，叠加需求端非电进入假期、火电需求表现持续偏弱，1 月上旬火电日均发电量同比下降 2.82%，近期电厂日耗也有所回落，港口库存开启累库模式，供需两弱下煤价趋稳。板块方面，本周中国神华公告提升未来三年分红比例下限 5 个百分点，收购杭锦能源 100%股权，并发布 2024 年业绩预告，煤价中枢下移背景下业绩保持稳

2、健；此外平煤股份公告拟收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司 60%股权，公司 2023-25 年分红比例下限为 60%。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。假期临近供应缩量，焦煤短期弱稳运行。春节将近煤矿陆续停产放假，焦煤供应下滑明显；需求端焦炭价格再度下行，焦企采购谨慎，钢厂日均铁水产量225.45 万吨，周环比增加 0.97 万吨，恢复有限。当前焦

3、炭价格仍有看降预期，节后伴随复产压力或向上游传导，短期焦煤价格弱稳运行。基本面改善有限，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭七轮降价落地，原料煤价格同步下移，焦企利润缩量有限，开工持稳；需求端钢材价格震荡运行，临近春节钢厂补库需求减弱，铁水产量虽有回升但幅度有限。短期焦炭价格弱稳运行，节后或仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

4、风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 39.08 3.00 2.89 2.77 13 14 14 推荐 601225 陕西煤业 21.58 2.19 2.20 2.37 10 10 9 推荐 601898 中煤能源 11.28 1.47 1.43 1.50 8 8 8 推荐 600546 山煤国际 10.98 2.15 1.52 1.74 5 7 6 推荐 601001 晋控煤业 12.97

5、 1.97 1.75 1.90 7 7 7 推荐 601699 潞安环能 12.56 2.65 1.21 1.28 5 10 10 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.36 2.01 1.48 1.64 7 9 8 推荐 601918 新集能源 6.99 0.81 0.92 0.97 9 8 7 推荐 600985 淮北矿业 13.76 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 7.81 1.41 0.67 1.01 6 12 8 谨慎推荐 600348 华阳股份 6.77 1.44 0.66 0.84 5 10 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预

6、测;（注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.煤炭周报：板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性-2025/01/18 2.煤炭周报：长协韧性凸显，关注板块底部机遇-2025/01/11 3.煤炭周报：煤价企稳反弹，长协更具韧性-2025/01/04 4.煤炭周报：煤价见底企稳，