【山西证券】传媒行业年度策略报告：AI应用催化叠加供需向好，行业基本面有望边际改善-250121（32页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1传媒传媒行业年度策略报告行业年度策略报告领先大市领先大市-A(维持维持)AI 应用催化叠加供需向好，行业基本面有望边际改善应用催化叠加供需向好，行业基本面有望边际改善2025 年年 1 月月 21 日日行业行业研究研究/行业年度策略行业年度策略传媒传媒板块近一年市场表现板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级300418.SZ昆仑万维买入-A601595.SH上海电影买入-A603258.SH电魂网络增持-A相关报告：【山证传媒】AI 发展仍处快车道，关注传媒行业应用落地-【山证传媒】行业中期策略报告

2、 2024.6.26分析师：分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：林挺执业登记编码：S0760524100003投资要点：投资要点：全年表现跌宕起伏全年表现跌宕起伏，行业营收增速平稳行业营收增速平稳。2024 年全年，传媒指数累计上涨 2.23%，位于申万 31 个一级子行业的第 19 名。传媒子板块中，广告营销、出版涨幅分别为 7.42%、6.68%，涨幅较为领先。2024 年 Q1-Q3，传媒行业实现营收 3662.1 亿元，同比+0.82%；实现归母净利润 233 亿元，同比-32.28%。子板块中，广告营销、游戏板块营收表现亮眼，增速分别为+8.4%、+5.1%

3、。纵观全年，AI 仍为 24 年全年传媒板块上涨的催化剂。AI 大模型百舸争流，大模型百舸争流，AI 应用端有望加速落地。应用端有望加速落地。自 2022 年 ChatGPT 的出现引领大模型浪潮兴起；2023 年国内大模型呈现井喷式爆发态势，能力快速迭代，模态持续拓展；2024 年大模型推理理解能力跃迁，并开始探索垂类领域应用落地。随着生成式 AI 的高速发展，人工智能基础设施逐步完善以及深度学习技术的不断进步，生成式 AI 的应用场景也逐步增多，有望助力产业实现数字化、智能化转型发展。根据艾瑞咨询预测，中国生成式人工智能产业规模有望于 2030 年突破万亿大关。国内 AI 应用流量持续高增

4、，其中字节跳动的豆包表现突出。2024 年电影行业表现承压，关注年电影行业表现承压，关注 2025 年春节档、年春节档、AI+影视应用。影视应用。2024年受制于优质内容供给不足，国内电影市场票房收入同比下降 22.34%。展望2025 年，考虑到备案电影作为电影市场的内容储备且新片备案数量充沛，我们预计 2025 年电影市场的内容供给端有望得到明显改善。同时，春节档高质量影片的上线有望带动影视票房复苏提振市场信心。AI 文生视频技术不断提升，有望实现更加精准、高效、多样化的视频内容。国内游戏市场延续增长态势国内游戏市场延续增长态势，新品周期开启推动业绩增长新品周期开启推动业绩增长。2024

5、年中国游戏市场收入为 3257.83 亿元，同比增长 7.53%，其中手游收入同比增长5.01%，端游收入同比增长 2.56%；2024 年出海市场收入为 185.57 亿美元，同比增长 13.39%。同时，中长期来看 AI 赋能游戏行业带来玩法创新及制作效率提升。2025 年游戏市场有望受益于新游产品周期的稳步开启，叠加出海产品竞争力的不断提升，有望带动游戏行业收入稳步增长。投资建议投资建议：展望 2025 年，我们认为国内外优质的 AI 应用的出现或将持续提升传媒行业的成长性和估值，同时游戏、影视行业有望受益于新游周期的开启、优质内容供给端改善以及 AI 赋能行业革新。重点推荐布局大模型、

6、All in AI 开辟新增长曲线的昆仑万维 300418.SZ、持续推进 IP 业务布局的上海电影 601595.SH 以及新游周期开启的电魂网络 603258.SH。风险提示风险提示：政策风险，宏观经济下行风险，产品上线不及预期，竞争加剧等。行业研究行业研究/行业年度策略行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.行业复盘：行业复盘：全年表现跌宕起伏，行业营收增速平稳全年表现跌宕起伏，行业营收增速平稳.52.AI：大模型百舸争流，：大模型百舸争流，AI 应用端有望加速落地应用端有望加速落地.72.1AI 大模型：大模型千帆竞渡、百舸