【信达证券】轻工制造周观点：纸价温和反弹，家居补贴徐徐展开，全球无烟发展加速-250119（5页）.pdf

1、 周观点：纸价温和反弹，家居补贴徐徐展开，全球无烟发展加速 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 01 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 新消费行业首席分析师 骆峥 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 轻工制造行业分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城

2、区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 周观点：周观点：纸价温和反弹，家居补贴徐徐展开，纸价温和反弹，家居补贴徐徐展开，全球无烟发展加速全球无烟发展加速 Table_ReportDate 2025 年 02 月 16 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：提价函频发，纸价重回上涨通道造纸：提价函频发，纸价重回上涨通道。纸浆供应端检修、罢工持续发酵，国外浆厂提涨意愿强烈，且国内浆厂已提价或存提价计划。国内纸厂延续纸浆产能扩张，近期五洲、博汇分别计划扩产 50、32 万吨化学浆。成本支撑下纸企集体发布涨价函，3 月 1 日起对文化纸

3、、白卡纸全系列产品提价 200 元/吨；河南仙鹤自 2 月 11 日起对热敏纸全系列产品价格上调0.02元/平方米。我们预计伴随下游复工&需求企稳，提价有望逐步落地，浆纸一体公司盈利有望改善。推荐浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业等。家居：国补徐徐展开，各家积极迎战家居：国补徐徐展开，各家积极迎战 315。当前重庆、江苏、山东、河北、上海、湖南、湖北等地家居补贴已落地，湖北（补贴比例 20%）等地已开通补全国模式、部分头部定制品牌已接入。智能家居已接入京东自营电商国补，多数地区补贴比例达 30%（部分地区 20%）。25年 1 月春节错位影响下多呈现下

4、滑态势，伴随 315 陆续启动、国补开通省份增加、头部企业陆续成立各地子公司对接国补，多数企业 25Q1高基数下目标正增长。推荐更新需求占比较高的顾家家居、敏华控股、顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太喜临门、慕思股份、好太太等。消费：百亚日销稳定消费：百亚日销稳定 200 万万+、祝绪丹新任品牌大使，润本儿童防晒、祝绪丹新任品牌大使，润本儿童防晒啫啫喱上市。喱上市。根据蝉妈妈 2.1-2.14 数据，自由点抖音 GMV 4779 万（同比+188%），日销稳定 200 万以上；冷酸灵抖音 GMV 2780 万（同比+1451%）；润本抖音 GMV 1229 万（同比+341%），儿童

5、防晒啫喱（SPF30）2 月 8 日上架，可实现 7.5 小时防晒伤、7 小时防晒黑，一抹化水、快速成膜、洁面可卸，销量快速攀升，并推出防晒专用洁面泡泡。推荐传统消费复苏可期的公牛集团公牛集团，结构性成长的百亚股份、百亚股份、登康口腔、润本股份，乖宝股份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技登康口腔、润本股份，乖宝股份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片片等。新型烟草：英美烟草新型烟草：英美烟草&日本烟草发布日本烟草发布 2024 年报，无烟发展可期，龙头年报，无烟发展可期，龙头加速推新加速推新。1）英美烟草：24

6、年收入 258.7 亿英镑（调整后有机同比+1.3%），其中新型烟草收入实现 34.32 亿英镑（调整后有机同比+8.9%），收入占比为 13.3%（同比+1.0pct），新型烟草使用人数已达2910 万人（同比+360 万人）。公司强化创建无烟烟草世界决心，并在三大新型烟草板块均推出创新产品，加热不燃烧产品 GLO HILO 上市后终端反馈结果令人振奋。2）日本烟草：24 年核心收入为 27786 亿日元（同比+12.1%），其中新型烟草收入为 989 亿日元（同比+21.1%），新型烟草占比为 3.6%（同比+0.3%）。日本加热不燃烧领域，公司核心产品 PLOOM 销量增速达 33.0%