【五矿证券】休闲服务：【消费瞭望录】需求低迷与OTA主导格局的背离，何去何从？-250115（10页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/10 证券研究报告|行业点评 Table_Main【消费瞭望录】【消费瞭望录】需求低迷与需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？主导格局的背离，何去何从？休闲服务休闲服务 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.01.15 分析师分析师 何晓敏何晓敏 登记编码：S0950523110001 ：（021）61392631 ： 行业表现行业表现 2025/1/14 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 补贴政策发挥长效作用，消费粘性显现(2024/12/25)【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？(2024/12/5)政策红利深

2、度释放，消费市场迎来回暖黄金期(2024/11/26)国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成(2024/10/11)黑神话 悟空：耐心资本崛起的里程碑(2024/8/22)线下零售边际修复 长线游成暑期热点(2024/8/5)【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年(2024/8/1)【消费瞭望录】新消费格局：从商品迈向服务消费(2024/7/12)消费行业月报：服务消费“正升级”(2024/7/3)端午出游点评：“微”度假受追捧 出入境游火爆(2024/6/14)事件描述事件描述 中国酒店行业面临需求持续承压，且受地产政策调控影响，整体市场表现疲软。根据 ABN Data 数据，截至 202

3、4 年 9 月，中国内地酒店年累计RevPAR/ADR/OCC 分别同比-6%/-4%/-2%。其中，ADR 连续三个季度出现同比下滑，且各级别酒店业绩普遍未能恢复至 2023 年同期水平。事件点评事件点评 OTA 行业概览：旅游产业链中的核心引擎与战略枢纽行业概览：旅游产业链中的核心引擎与战略枢纽。OTA 平台作为产业链资源整合的关键环节，承载着推动行业增长的核心功能。对于上游酒店行业而言，OTA 平台通过掌握下游消费者端的流量，具备较强的议价权。酒店在拓展市场覆盖的同时，还需应对 OTA 在价格、分销渠道等方面的强势控制，这对酒店行业的利润空间及市场竞争格局产生深远影响。携程核心收入分析：

4、全球化战略与本土化运营的双重优势携程核心收入分析：全球化战略与本土化运营的双重优势。作为中国 OTA 行业的龙头，携程占据国内市场 50%以上的份额。其核心业务包括住宿预订和交通票务，分别占总收入的 38.7%和 41.4%。尽管市场增速放缓，携程依然实现住宿预订/交通票务收入较 2019 年+27.7%/32.2%。随着国际业务复苏强劲，2024 年 T 平台出境酒店和机票预订已恢复至疫情前 120%水平，进一步巩固了其全球市场领导地位。酒店行业承压与转型：结构性调整与酒店行业承压与转型：结构性调整与 OTA 依赖化解路径分析。依赖化解路径分析。2024 年，中国酒店行业在需求持续低迷和地产

5、政策调控下，行业动能从 ADR 驱动转向OCC 驱动转型。“以价换市”的行业现象依然延续，缺乏稳定客源的酒店集团缺乏品牌竞争力，导致 OTA 平台在下游用户端的掌控力日益增强。酒店行业对抗酒店行业对抗 OTA 平台依赖：挤压模式的不可持续性与转型路径。平台依赖：挤压模式的不可持续性与转型路径。OTA 平台的主导地位虽然在短期内提供流量支持，但其通过挤压酒店利润和加剧价格竞争的模式正显现不可持续性。随着酒店连锁化加速、CRS 系统优化，OTA平台的主导地位逐步削弱。酒店商家正通过数字化工具和自有平台加强直销能力，减少对 OTA 依赖，推动行业向更自主和可持续的方向转型。风险提示：风险提示：1.旅

6、游行业政策调整；2.国际局势不稳定性。-28%-18%-8%1%11%21%2024/12024/42024/72024/10休闲服务上证综指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/10 Table_Page 休闲服务休闲服务 2025 年 1 月 15 日 一、一、OTA 行业概览：旅游产业链中的核心引擎与战略枢纽行业概览：旅游产业链中的核心引擎与战略枢纽 平台化发展与资源整合，受益旅游行业全面增长。平台化发展与资源整合，受益旅游行业全面增长。在线旅游平台（OTA，Online Travel Agency）是指通过互联网技术，提供旅游产品和服务的预订、销售及推广的第三方平台。从产业链角度来