【信达证券】航空运输：12月客座率高位维稳，看好油汇压力释放后的利润弹性-250117（17页）.pdf

1、 12 月客座率高位维稳，看好油汇压力释放后的利润弹性 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 01 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：1

2、00031 航空运输月度专题：航空运输月度专题：1212 月月客座率高位维稳，客座率高位维稳，看好油汇压力释放后的利润弹性看好油汇压力释放后的利润弹性 Table_ReportDate 2025 年 01 月 17 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2024 年年 12 月经营数据。月经营数据。行业行业供需趋于平衡、客座率恢复，票价处于低位供需趋于平衡、客座率恢复，票价处于低位 1）行业行业供需供需：行业整体运力及周转量行业整体运力及周转量、月度客座率月度客座率已超过已超过 2019 年年同期；同期；同比看，客座率提升明显。同比看，客座

3、率提升明显。11 月当月行业 ASK、RPK较 2019 年同期+5.7%、+7.9%，同比分别+12.3%、+20.5%，相应客座率达到 83.2%，超过 2019年同期 1.7pct。111 月累计行业 ASK、RPK 分别较 2019 年同期+10.4%、+10.4%，同比分别+17.8%、+26.1%，累计客座率为 83.4%，与 2019 年同期持平。分地区看，国内线周转量已恢复正常增长，国际及地区已恢复分地区看，国内线周转量已恢复正常增长，国际及地区已恢复超八成，超八成，11 月当月恢复率超九成。月当月恢复率超九成。2）票价情况：）票价情况：平均单程票价同比降幅明显。平均单程票价同

4、比降幅明显。12 月平均单程票价 696 元，环比+4.0%，同比-8.9%，较 2019 年同期+3.6%；四季度平均票价同比下降 9.8%，票价持续低迷。分地区看，境内机票价格跌幅大于国际地区票价。12 月境内平均票价 657 元，同比-10.1%，国际及地区平均票价 1621 元，同比-7.5%。3）油汇变化：油汇变化：油价方面，油价方面，2024 年全年航油均价同比-7%，较 2019 年同期+27.5%；其中 24Q4 油价下降较快，单季度航油均价同比-24.4%。至 2025年 1 月 15 日，布伦特原油期货结算价已抬升至 82.03 美元/桶，较 2024年末上涨 9.9%。汇

5、率方面，汇率方面，2024 年全年大体稳中略增，年末美元升值较年全年大体稳中略增，年末美元升值较快。快。24Q4末，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元，较23Q4末增长1.5%，基本保持稳定。Q4 单季度美元兑人民币上涨 2.6%。至 2025 年 1 月 15 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.1881 元，较 2024 年末基本持平。航司全年国际线恢复约八成以上，运力引进速度放缓航司全年国际线恢复约八成以上，运力引进速度放缓。1）运营情况：）运营情况：12 月维持淡季高客座率，全年国内线周转量增长 10%左右。12 月当月情况看，航司国内线周转量同比微增，国际线恢复 90%以上，客座率

6、基本超 19 年同期。累计情况看，航司全年国内线周转量同比增长 10%左右，国际线恢复约八成，客座率基本恢复到 2019 年同期。2）机队引进：）机队引进：至 2024 年末，国航和南航机队规模均超过 900 架，东航超过 800 架。12 月东航飞机引进及净增长架数最多，净增加 8 架飞机，全年净增长 22 架飞机。国航全年净增加 25 架飞机，数量最多；海航、吉祥、南航、春秋全年分别净增加 14、10、8、8 架飞机。对比此前飞机引进计划，春秋如期完成年初目标，三大航和吉祥飞机净增速均低于此前计划，供给增速放缓。投资建议：投资建议：2024 年全年看，国内线客座率已回升到疫情前水平，淡季客