【信达证券】石油加工行业：美国对俄罗斯发起新一轮制裁，原油市场受此影响多大？-250113（6页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 贸易流向转移放缓，9 月俄罗斯石油出口下降 Table_ReportTime2022 年 10 月 18 日 Table_FirstAuthor 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 美国对俄罗斯发起新一轮制裁，原油市场受此影响多大？Table_ReportTime 2025 年 1 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究点评 Table_Repo

2、rtType 石油加工行业石油加工行业 Table_Author 本次评级看好 上次评级看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 美国美国对对俄罗斯俄罗斯发起发起新一轮新一轮制裁制裁，原油原油市场市场受此受此影响多大？影响多大？Table_ReportDate 2025 年 1 月 13

3、 日 Table_Summary 事件：事件：2025年1月10日，美国财政部宣布针对俄罗斯的主要收入来源，对 Gazprom Neft 和 Surgutneftegas 及其 20 多家子公司、183 艘船只（大部分属于影子船队油轮以及俄罗斯船队运营商油轮，运送俄罗斯和伊朗石油）以及数十家石油贸易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员实施制裁。财政部还发布了修订后的 8L 通用许可证，该许可证授权在东部夏令时间 2025 年 3 月 12 日 12：01 之前逐步结束某些与俄罗斯能源相关交易。同时，美国财政部禁止向位于俄罗斯联邦的人提供美国石油服务，从而切断俄罗斯获得与原油和其他石油产品开采

4、和生产相关的美国服务的机会。该禁令从东部标准时间 2025 年 2 月 27 日 12：01 开始生效。点评：点评：美国对俄罗斯实施大力度制裁，美国对俄罗斯实施大力度制裁，或导致原油供给端减少百万桶或导致原油供给端减少百万桶/天天：美国1 月 10 日宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，制裁涉及 183 艘船只，其中包括 119 艘原油油轮（包括 crude oil tanker、oil tanker、浮动原油储油船及穿梭油轮）、43 艘产品油轮（包括 chemical/oil tanker、products tanker、LPG 运输船）、21 艘其他类型船只（包括补给船、LNG 运输船、拖船、客船

5、、破冰船等），主要由俄罗斯船队运营（108 艘）和影子舰队船只（75 艘，小部分涉及中国船东）。根据 IEA统计，截至 2024年11 月，俄罗斯原油出口量为 490 万桶/天、石油产品出口量为 250 万桶/天。截止 2024 年 7 月，约 80%的俄罗斯海运原油出口和 40%左右的海运石油产品出口的运输船只非 EU/G7/Norway 拥有或投保。根据标普全球，俄罗斯影子船队规模在 586 艘，主要服务于俄罗斯的波罗的海和黑海出口港口，以规避 G7 集团价格上限的制裁。我们粗算，俄罗斯受制裁油轮（crude oil tanker、oil tanker、浮动原油储油船、穿梭油轮以及chem

6、ical/oil tanker）为 143 艘，占比约 24%，根据彭博统计，可能会对俄罗斯约 30%的海运原油出口造成影响，对原油供给端影响规模在 100万桶/天以上水平。2022 年欧盟禁运和价格上限后，俄罗斯石油出口总量保持稳定，主要得益于贸易航线向亚太地区转移，此次美国加大对俄罗斯船队及影子船队制裁，或对俄罗斯的石油出口流动性打击更大。市场供给大幅抽紧，供需改善市场供给大幅抽紧，供需改善将将需时日：需时日：根据 EIA 在 2024 年 12 月STEO 数据，由于需求增长和 OPEC+推迟增产等，2025H1 市场供给存在不足，其中25Q1去库幅度达74万桶/天。由于本次制裁涉俄海运