【粤开证券】医药行业2024年回顾：【粤开医药】整体承压，局部分化-250112（16页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/16 证券研究报告证券研究报告|行业月报行业月报 医药生物 【粤开医药】【粤开医药】整体整体承压承压，局部，局部分化分化医药行业医药行业 2024 年回顾年回顾 2024 年 1 月 12 日 投资要点 分析师：李兴分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱： 研究助理：刘莎研究助理：刘莎 电话：15625156877 邮箱： 最近一最近一年年行业相对走势行业相对走势 资料来源：聚源 近期报告近期报告 【粤开医药】优化商业健康保险对创新药的支付医保数据共享是关键2024-12-08 【粤开医药】医药行业 2

2、024年前三季度运行情况分析2024-11-04 【粤开医药】医药行业业绩表现及影响因素分析2024 年上半年医药行业分析2024-09-03 当下医药行业处在结构调整、转型升级、自主创新的变革阶段，加上受产品价格下滑、消费增长缓慢等多方面因素扰动，业绩相对低迷，市场表现不佳。我们判断 2025 年依然是机遇与挑战并存的一年，建议聚焦创新升级、并购重组、产业出海等三大结构性机会。本文是医药行业 2024 年回顾与2025 年展望的上篇，主要回顾医药行业 2024 年的业绩、政策与市场表现，以期研判 2025 年医药行业机遇、挑战与投资主线。一、一、2024 年年行业运行业绩分析：整体承压，局部

3、分化行业运行业绩分析：整体承压，局部分化 医药制造业总体保持中低速增长，但盈利端相对承压。医药制造业总体保持中低速增长，但盈利端相对承压。2024 年 1-11 月医药制造业工业增加值同比增长 3.7%，低于工业整体，也低于汽车、计算机等其他行业。营业收入逐月改善，但利润水平持续下滑。2024 年 1-11 月医药制造业累计营业收入 22633.7 亿元，与上年同期持平；累计营业利润 3068.8 亿元，同比下滑 2.2%；累计利润总额 3050.7 亿元，同比下滑 2.7%。受集采扩面、市场竞争等因素影响，部分医药产品价格持续走低。受集采扩面、市场竞争等因素影响，部分医药产品价格持续走低。从

4、生产端看，2024 年 1-11 月医药制造业 PPI 持续同比负增长，除中药饮片、中成药外，化学药、生物制品、卫生材料、药用辅料等产品出厂价格普遍低于 2023年同期。从消费端看，西药 CPI 连续 11 个月同比负增长，增速低于同期中药、医疗服务。除国家、地方联盟集采持续提速扩面，执标的药品和医疗器械（包括高值耗材、体外诊断试剂等）价格出现不同程度的下降外，“四同药品”医保药价治理、市场竞争加剧等因素也进一步促进药品主动降价。受疫情期间家庭药品储备影响，国内医药消费增长不及预期。受疫情期间家庭药品储备影响，国内医药消费增长不及预期。2024 年 1-11 月限额以上企业中西药品类商品零售额

5、增速 3.6%，处于近 5 年来较低分位水平；前三季度居民人均医疗保健消费同比增长 3.5%，低于人均消费支出增速（5.3%）1.8 个百分点。我们判断，医药品消费具有刚需属性，当前阶段的低迷或许是由于疫情期间居民家庭药品储备较大，需静待前期存量产品消化。医药出口持续回暖，中成药、一次性耗材、西成药等表现亮眼。医药出口持续回暖，中成药、一次性耗材、西成药等表现亮眼。根据国家统计局数据，2024 年 1-11 月规上医药制造业累计交货值 1917.7亿元，同比增长6.6%。根据医药保健品进出口商会数据，2024 年 1-10 月医药出口额 881.29亿美元，同比增长 4.48%；占比约 40%

6、的西药原料药企稳，同比增长3.14%，中成药、一次性耗材、西成药表现亮眼，分别增长 21.88%、12.41%、11.51%。上市公司经营承压，化学制剂、医疗耗材等板块表现较上市公司经营承压，化学制剂、医疗耗材等板块表现较好。好。2024 年前三季度，A 股医药板块整体营业收入 18426.57 亿元，同比下滑 0.51%，扣非归母净利润 1339.26 亿元，同比下滑 4.83%。细分板块来看，化学制剂、医疗耗材等表现较好，营业收入、扣非归母净利润双双提升，疫苗、医疗设备、医药研发外包（CXO）、诊断服务等板块承压较大，营业收入、扣非归母净利润双双下滑。二、二、重点政策梳理：“三医联动”推动