【国金证券】医药健康行业研究：市场对左侧反转的重视上升，呼吸道感染上行关注相关板块-250112（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130514100001 S1130523080002 S1130518080002 yuan_ 行业投资逻辑 创新药：中国 2024 年批准新药数为美国 1.9 倍，生物药 37 个创历史新高；XDC 赛道投入持续，信达、迈威与谊联生物的三款在研 ADC，纳入突破性疗法名单。中国医药产业的实力升级与创新推进，一步步得到验证；中国新药年批准 93 个，只是我国创新药走向国际前沿的新起点。我们认为，中国药企创新实力及其成长空间还远未被资本市场所充分认知。医疗器械：1 月 8 日，发改委及财政部公开关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策

2、的通知，预计 2025 年国内医疗设备更新规模将进一步扩大，在 2024 年实施经验基础上落地速度有望加快，进一步加速国内国产替代趋势，国产企业中高端产品突破领先、创新研发能力强、智能化应用落地较早的企业有望获得更多市场份额。生物制品：1 月 8 日，默沙东宣布佳达修（四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）的多项新适应证已获得国家药品监督管理局的上市批准，适用于 926 岁男性接种。新适应证的获批，标志着佳达修成为中国境内首个且目前唯一获批、可适用于男性的 HPV 疫苗。HPV 感染是全球重要的公共卫生问题之一，接种疫苗是预防宫颈癌和其他 HPV 相关癌症的最佳方法，建议关注适应症落地带来的潜在市场

3、增量。医疗服务及消费医疗：1 月 3 日，国家医保局印发眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行），指南实施后将实现价格项目统一，有利于建设统一大市场，有利于病人异地就诊，后续应关注各省医保局对接落实后制定的价格基准。爱博医疗首款国产龙晶 PR 上市，为第一款国产自主研发上市的眼内镜产品，打破了国外产品在有晶状体眼人工晶状体的垄断地位，产品上市有望实现国产替代。中药：2025 年 1 月 1 日，江中药业发布第二期限制性股票激励计划（草案修订稿），1 月 11 日，东阿阿胶发布第一期限制性股票激励计划（草案修订稿）。双方在 24 年 1 月均发布过各自股权激励草案，本次相继发布修订稿，在业绩考核年

4、度、目标上均有变化，总体要求更高，表现更加积极，彰显自身发展信心的同时，有望通过多元化考核指标体系实现更高质量的发展。投资建议 建议密切关注左侧标的（如部分器械、中药、药店、连锁医疗医美等）业绩反转机会，一旦短期业绩压力（如集采落地和高基数影响）出清和消除，优质底部标的存在较大弹性。近期国内北方和部分南方地区流感和其他呼吸道感染比例持续上升，建议密切跟踪传染病态势，重点关注体外诊断（特别是 POCT 和微生物检测）、中药和 OTC（特别是止咳、退热、感冒等品类）、疫苗、仿制药等板块。此外，尽管短期创新药械相对走弱，但考虑 2025 年新管线研发不断兑现、港股上市融资趋于活跃拉动行业发展等因素，

5、创新仍然是最重要主线之一，2025 年数据兑现（如 ASCO 年会和其他数据披露等）值得关注。重点标的 科伦博泰、人福医药、特宝生物、华东医药、心脉医疗、益丰药房、太极集团等。风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 市场对左侧反转的重视上升；呼吸道感染上行关注相关板块.4 药品板块：中国 2024 年批准新药数为美国 1.9 倍，生物药 37 个创历史新高.6 中国新药上市提速，2024 年中国批准新药 93 个；生物药新批 37 个，创历史新高.6 XDC 赛道投入持续，信达

6、、迈威与谊联生物的三款在研 ADC，纳入突破性疗法名单.6 医疗器械：监管改革促进行业高质量发展，创新器械商业化落地加速.7 2025 年医疗设备更新规模有望扩大，头部创新企业有望受益.7 三诺生物 CGM 欧盟新增 2-17 岁适用人群，产品出海稳步推进.8 生物制品：佳达修男性适应症国内获批，关注潜在市场增量.8 医疗服务：终端诊疗人次缓慢恢复，眼科新品获批上市.10 总量：终端诊疗人次缓慢恢复，政策规范眼科价格.10 爱博医疗，首款国产龙晶 PR 上市，产品成功打破进口垄断.11 中药：部分企业更新股权激励计划，企业治理改善释放积极信号.11 投资建议.14 风险提示.14 图表目录图表