【德邦证券】食品饮料行业周报：八代五粮液停止发货，关注春节汇款备货-250112（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 食品饮料 2025 年 01 月 12 日 食品饮料食品饮料 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 黄欣培黄欣培 资格编号：S0120524100002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.今世缘（603369.SH）深度报告：稳中求进，成长可期，2025.1.10 2.食品饮料行业周报 20241230-20250103-茅台顺利实现全年目标，建议关注春节动销氛围，202

2、5.1.6 3.今世缘（603369.SH）：新年五大部署聚力营销，开启高质量新发展征程，2024.12.30 4.威士忌行业研究：威士忌市场前景广阔，国产品牌大有可为，2024.12.30 5.食品饮料行业周报(20241220-20241227）：经销商大会传递信号，建议把握年底布局期，2024.12.29 八代五粮液停止发货，关注春八代五粮液停止发货，关注春节汇款备货节汇款备货 食品饮料行业周报食品饮料行业周报 20250106-20250110 Table_Summary 投资要点：投资要点：白酒：春节旺季开启，建议优先把握低估值龙头布局机会。白酒：春节旺季开启，建议优先把握低估值龙头

3、布局机会。本周五粮液暂停供货，有利于市场稳定价格体系和提升品牌的价值，临近春节，渠道备货逐渐开启，预计下周开始终端动销氛围开始逐渐变强，近年来白酒旺季销售较集中，头部品牌通过品牌、渠道等优势仍有机会抢占市场份额。25 年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注

4、业绩超预期标的。（1）啤酒：随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：24Q3 整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业 24Q3 业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：企业业绩出现进一步分化，动销旺季在即看好高势能标的表现。24Q3 休闲零食企业业绩分化，头部高势能企业成长韧性依旧

5、，后续春节旺季有望带来业绩超预期的可能性。目前来看，头部企业的收入利润率水平有望保持稳定，建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：2024H1 伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计 24Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。投资建议：投资建议：白酒板块：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。啤酒板块：啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建

6、议关注华润啤酒。软饮料板块：软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板休闲零食板块：块：建议关注红利延续标的如甘源食品、西麦食品、有友食品以及有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品等。食品添加剂板块：食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。风险提示风险提示 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 -29%-20%-10%0%10%20%29%39%20