【德邦证券】计算机行业周报：财政发力，计算机板块基座夯实-250112（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 计算机 2025 年 01 月 12 日 计算机计算机 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 陈涵泊陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱： 李佩京李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱： 研究助理研究助理 王思王思 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.中科星图：低空 AI 算力龙头新起点，2025.1.7 2.小米发力 AI，加码模型和端侧，2025.1.5 3.低空+商业航天催化不断，关注中科系产业链，2024.12

2、.27 4.昇腾产业链催化或将至，2024.12.26 5.AI 应用产业化的开端：OpenAI十 二 日 发 布 会 深 度 总 结，2024.12.25 财政发力，计算机板块基座夯实财政发力，计算机板块基座夯实 Table_Summary 投资要点：投资要点：2025 年财政政策明确非常积极，提高赤字率、支持化债等多方向并举。年财政政策明确非常积极，提高赤字率、支持化债等多方向并举。国务院新闻办公室 1 月 10 日下午举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，明确 2025 年财政政策方向是非常积极的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，也充分考虑了财政中长期可持续性。具体来看，1）提高

3、赤字率。中央经济工作会议已经明确，2025 年要提高财政赤字率，我国也充分具备提高赤字率的条件，为今年经济发展注入更多动力；2）扩大债务规模。安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。此外，一揽子化债方案也取得显著进展。为支持地方化解债务风险，我国制定实施了近年来力度最大的一揽子化债方案，合计安排 12 万亿元政策资金。目前，2024 年的 2 万亿元置换额度，12 月 18 日已经全部发行完毕。2025 年的 2 万亿元置换债券，已启动相关发行工作。财政财政 IT 为政策落地提供有效支撑，政府信息化支出有

4、望带动财政为政策落地提供有效支撑，政府信息化支出有望带动财政 IT 回暖。回暖。财政信息化建设为推进财政改革与发展、提高财政管理水平提供了有力的技术支撑与保障。2024年以来，财政部门组合使用赤字、专项债、超长期特别国债等政策工具，促进经济回升向好的同时，有望带动财政 IT 的回暖。首先，加大逆周期调节力度，随着一揽子财政增量政策协同推进，地方化债力度将不断增强，政府的支付能力逐渐提升，财政信息化、数字化领域迎来更加广阔的市场空间；其次，财政相关信息系统建设、运用的刚性需求突出。预算管理一体化是深化预算制度改革的基础性支撑，提升财政资金使用效率效益，强化财政治理效能。随着“预算 1.0”向“2

5、.0”升级、模块新增、大数据应用等持续推进，财政信息化的需求在不断提升。外部扰动外部扰动+财政支持发力，自主可控有望加快替换节奏。财政支持发力，自主可控有望加快替换节奏。中国现代化离不开科技自立自强，外部扰动下我国强化财政对科技信创领域的支持，刺激国产需求，同时发布三期国测活跃信创供给市场。我国科技掐脖子领域持续受制于外部限制。1 月 9 日消息，据彭博社报道，美国总统拜登政府计划在离任前几天对英伟达（Nvidia）、AMD 等公司的人工智能（AI）芯片出口进行新一轮限制，这是他努力阻止先进技术进入中国大陆的最后努力。财政支持发力增强我国自主可控信创发展信心。我们认为，虽近两年受财政预算限制等

6、因素信创替代有所放缓，然而 2027 年所有国央企 100%信创替代的时点将至，在新一轮财政支持和行业政策推动下，信创建设有望进入供需两旺格局，未来几年或将迎来快速发展的信创替换潮。计算机行业具有明显的政策周期，财政关怀有利于改善顺周期板块预期。计算机行业具有明显的政策周期，财政关怀有利于改善顺周期板块预期。对于计算机软件公司而言，如电力 IT、网安、医疗 IT 等顺周期行业广泛需要面对 2G 客户，在政府财政端面临压力的同时会传导至计算机公司报表端，从而导致部分公司面临政府回款问题，应收账款占营业收入比例较高。例如，我们选取了深信服、启明星辰等 18 家作为网安行业代表，2019 年该行业应