【信达证券】传媒行业2025年度策略报告：AI应用、悦己消费、全球化有望引领板块底部反转-250109（34页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 已补充 传媒行业 2025 年度策略报告：AI 应用、悦己消费、全球化有望引领板块底部反转 Table_ReportTime2025 年 1 月 9 日 刘旺 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱： 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮 箱： 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮 箱： 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S15

2、00522010001 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业投资策略 传媒行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 刘旺 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 传媒行业传媒行业 20252025 年度策略报告年度策略报告：AIAI 应用应用、悦己消悦己消费、费、全球化全球化有望有望引领板块引领板块

3、底部反转底部反转 Table_ReportDate 2025 年 1 月 9 日 24 年，A 股传媒板块的季度涨幅为-2.05%/-19.80%/+23.94%/+7.31%，年初至今整体上涨 4.49%，下半年开始表现亮眼。A 股从等待的漫长困境中复苏，到 9 月底开始市场对 AI 应用的逻辑演绎、文化强国的未来期望、收并购的乐观预期下底部反转，我们对 25 年的 A 股传媒板块投资是乐观的。本报告重点梳理 A 股传媒的 AI 应用、悦己消费（谷子、卡牌、IP 衍生品等）、出海带来传媒行业内游戏、影视、出版等板块的发展趋势。AI 仍然是科技领域的最强叙事，仍然是科技领域的最强叙事，重心重心

4、从以算力为中心的基础设施建设从以算力为中心的基础设施建设，向向 AI 应用应用的投资阶段的投资阶段演绎演绎。美股软件股为首的 AI 应用在 24 年下半年的上涨或只是前奏，有望更受重视。24 年下半年美股 AI 应用的股性远超 Semi/算力，其中 AppLovin、Reddit、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM 等年内都录得不错的涨幅，AI 软件的逻辑主要是被 AI 驱动的业绩提升得到了初步的验证。AI 对营销、电商、教育、影视、游戏等行业的改造已经开始从降本增效到引领创新，从美股映射到 A 股，AI Agent、AI 营销、营销、AI 电商、电商、AI 音频、音频

5、、AI 视频视频等 AI 应用，以及 AI 手机、手机、AI 耳机、耳机、AI 眼镜眼镜等软硬件结合的趋势，有望为 25 年带来较大的投资机会：1）从产业发展逻辑来说，基础大模型及 AI 应用都在加速迭代，算力的进步最终是加速 AI 应用的落地趋势，应用的涌现反过来为推理算力带来大量新增需求从而促进算力的创新；2）未来随着推理成本大幅降低（B 卡甚至R 卡的部署、推理优化、模型优化）以及下一代基础大模型的能力的加强，各种形式的 AI 应用涌现已经初具条件；3）AI 应用的商业模式已得到用户的初步认可，无论是 to B 还是 to C 的 AI 应用，收费用户的单token 收入大于单 toke

6、n 成本，付费率也在逐步提升，免费作为推广的手段，全球大模型公司与 AI 应用的关系逐渐明朗，商业模式上的正循环是 AI 应用繁荣的前提。卡牌卡牌、谷子、谷子、IP 衍生品消费衍生品消费作为作为近年来高速增长的赛道近年来高速增长的赛道，代表悦己消费，代表悦己消费的崛起的崛起。尽管面临人口老龄化、经济下行周期等宏观逆风的影响，卡牌等潮品增长持续上行，不仅具备“抗跌”属性，也代表着悦己消费成为新世代的主要需求。例如，卡游为集换式卡牌运营发行龙头，经营财务数据表现较为强劲，引领卡牌市场发展。卡牌市场快速增长背后原因：1）社交价值、收藏价值；2）新 IP 扩展新用户群体；3）线下渠道渗透到位；4）直播