【开源证券】银行：2024Q4理财季末回表点评-理财回表力度偏弱，关注监管趋严后资产端再配置-250108（7页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 银行银行 2025 年 01 月 08 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 银行价值重估系列一：债务置换下的影响与机遇行业深度报告-2025.1.6 利率变动的应对，行为特征与业绩影响行业深度报告-2024.12.24 存款定期化改善，按揭需求修复行业点评报告-2024.12.18 理财理财回表力度回表力度偏弱偏弱，关注监管趋严后关注监管趋严后资产端资产端再配置再配置 2024Q4 理财季末回表点评理财季末回表点评 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）吴文鑫（分析师） 证书编号：

2、S0790523060002 证书编号：S0790524060002 理财季末回表力度通常为理财季末回表力度通常为前高后低，前高后低，一定程度影响资产价格一定程度影响资产价格 理财季末回表是指季度末部分理财资金回流至表内存款的现象，通常为季末最后一周流入存款、季初第一周再回流理财。2021-2024 年，每年四个季度回表规模总计约 4 万亿元，通常为 Q1Q2Q3Q4，这与银行表内存贷款冲量的节奏较为一致。季末回表季末回表是如何实现的是如何实现的？季末回表大多是通过开放式产品实现的，该类产品流动性好、赎回方便，在银行客户经理的引导下，投资者赎回理财后转而投资存款（活期存款、通知存款等）。此外也

3、有部分封闭式产品的到期日被设置为季末，产品到期后，理财资金被动转为趴账存款，以这种方式帮助资金回表。市场市场为何为何关注季末回表？关注季末回表？季末回表导致理财规模短期内急速下降，资产端通常减持相应资产，如赎回基金、卖出同业存单和信用债，对资产价格形成一定扰动。2024Q4 季末回表力度同比减弱：季末流动性偏松、规模考核弱化季末回表力度同比减弱：季末流动性偏松、规模考核弱化等因素等因素 2024Q4 季末理财回表规模约 4000 亿元，同比下降超 300 亿元。其中，农银理财、交银理财、信银理财、华夏理财、民生理财等力度明显减弱。原因或主要有：银行角度：银行角度：（1）跨年流动性偏松跨年流动性

4、偏松：12 月央行净买入国债 3000 亿元、投放买断式回购 1.4 万亿元，帮助市场平稳跨年。跨年资金面偏宽松，银行融出规模保持较高水平，年末负债缺口较小，引导理财回表的动力偏弱；（2）弱化时点规模的考核：弱化时点规模的考核：部分银行对存款的时点规模考核有所淡化，更加关注存款的“平均余额”以及存款的“量价平衡”，季末冲存款的动力下降。理财理财负债端负债端角度：角度：（1）理财产品流动性略有下降理财产品流动性略有下降：2024 年在高息存款整改+债牛行情双重催化下，现金管理类产品 7 日年化收益率从年初 2.3%降至年末 1.6%左右，固收类产品仍维持较好的收益。收益率分化的背景下，2024

5、年全年现金管理类产品规模下降约 1.26万亿元，而“最小持有期”固收类产品增长约 3.36 万亿元。该类产品运作前期具有较短的封闭期，一定程度上增加了季末回表的难度。（2）理财收益）理财收益相较于相较于存款存款仍仍有显著有显著收益收益优势优势：受益于债市行情，近期全市场固收类理财产品 3 个月年化收益率约 3.5%，较存款吸引力更强，银行季末主动引导回表的难度增加。理财资产端角度：理财资产端角度：2024Q4 末末理财理财净卖出净卖出利率债。利率债。现券数据上，2024Q4 末理财并未净卖出同业存单，同时“其他产品类”（主要为理财的通道）利率债净卖出较多，推测受央行提示利率风险的影响，理财通道

6、减持了部分利率债以管理季末流动性，下阶段需关注信托整改的落地情况以及高息存款到期后的再配置。投资建议：投资建议：2024 年末理财回表力度减弱，季末理财规模下降幅度较小，客群基础好、销售渠道多元的机构优势显著，受益标的有工商银行、农业银行、中国银行、建设工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行、中信银行等。风险提示：风险提示：经济增速不及预期，政策效果不及预期等。-12%0%12%24%36%48%2024-012024-052024-09银行沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告