【西南证券】传媒行业2025年投资策略：AI应用百花齐放，关注储备游戏上线和票房复苏-250108（30页）.pdf

1、传媒行业传媒行业20252025年投资年投资策略策略 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 传媒研究团队传媒研究团队 2022025 5年年1 1月月 AIAI应用百花齐放，关注储备游戏上线和票房复苏应用百花齐放，关注储备游戏上线和票房复苏 核心观点核心观点 20252025年我们主要看好三个方向：游戏年我们主要看好三个方向：游戏、影视和影视和AIAI应用应用 游戏游戏：1）属于“科技+文化”结合板块，前期传媒行业子行业里涨幅相对较低，12月最新版号已发放135个（122个国产版号+13个进口版号），24年共发布1416个游戏版号，其中进口版号110个，较23年显著增加，供给侧相对充裕；2

2、）估值侧，目前A股游戏头部公司25年估值在15-20X区间，处于历史相对低分位点，具备一定估值性价比；3）产品侧，24Q4-25H1A股游戏公司较多进入新品上线周期，板块有望企稳反弹，为后续业绩提供增量支撑。影视：影视：头腰部作品缺失或为24年票房表现低迷原因之一。头部作品是票房和热度的关键，市场情绪缺乏大作带动表现较为低迷；另一方面，10-40亿之间的腰部作品，作为大盘票房的基础，数量亦有所欠缺。高质量作品的匮乏或为2024年全国票房整体下滑较多的核心原因之一；2025年目前春节档定档大片较多，经典影视IP续作有望带来口碑票房双丰收，行业拐点渐至。AIAI应用：应用：25年或迎来AI应用加速

3、落地，重点关注字节跳动、腾讯等大厂AI生态布局，短期弱化盈利商业化标准，重点关注用户数量同环比变化、留存以及版本功能迭代情况。风险提示：产业进展不及预期风险、行业政策趋严风险、重点项目上线不及预期风险。1 1 1 传媒行业传媒行业20242024年市场表现回顾年市场表现回顾 2 2 游戏板块游戏板块 3 3 影视板块影视板块 4 4 AIAI应用板块应用板块 5 5 重点推荐公司重点推荐公司 目目 录录 2 2022024 4年传媒行业复盘年传媒行业复盘-涨跌幅方面：涨跌幅方面：截至截至20242024年年1212月月3131日日，传媒行业指数传媒行业指数上涨上涨2 2.2323%，跑跑输输沪

4、深沪深300300指数指数1212.4545pppp，跑跑输输创业板指数创业板指数7 7.4 4pppp。年初以来年初以来，传媒行业传媒行业跌幅跌幅最大的子行业是最大的子行业是广电广电，下跌下跌约约7 7.5656%；广告营销广告营销指数指数涨幅最大涨幅最大，上涨上涨约约1212.3434%。数据来源：wind，西南证券整理 年初以来全行业行情年初以来全行业行情 年初以来传媒行业主要子行业行情年初以来传媒行业主要子行业行情 传媒行业传媒行业2022024 4年市场表现回顾年市场表现回顾 12.34%7.17%3.44%2.23%-3.53%-7.56%-10%-5%0%5%10%15%广告营销

5、(中信)出版（中信）游戏(中信)传媒(申万)中证影视 广电（中信）3 2022024 4年传媒行业复盘年传媒行业复盘-估值方面：估值方面：横向看横向看，20242024年年传媒板块各子行业市盈率传媒板块各子行业市盈率整体呈现先下降后上升趋势整体呈现先下降后上升趋势；其中；其中，出版行业市盈率出版行业市盈率（1818倍倍）相对较相对较低低，影视院线行影视院线行业业市盈率市盈率（105105倍倍）较较高高。纵向看纵向看，当前传媒行业当前传媒行业PEPE（TTMTTM）为为3838倍倍左右左右，位于位于历史估值中枢历史估值中枢上方上方。过去八年传媒行业估值水平过去八年传媒行业估值水平PEPE（TTM

6、TTM）传媒行业部分子行业市盈率（传媒行业部分子行业市盈率（TTMTTM）传媒行业传媒行业2022024 4年市场表现回顾年市场表现回顾 数据来源：wind，西南证券整理 020406080100120140160180200SW游戏 SW广告营销 SW影视院线 SW出版 SW电视广播 4 20242024年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至截至20242024年年1212月月3131日日，传媒行业分化明显传媒行业分化明显，8282只股票只股票下跌下跌，8383只股票只股票涨幅涨幅小于整体传媒行业小于整体传媒行业涨幅涨幅，有有4848只股票只股票涨幅涨幅大于整