【德邦证券】食品饮料行业周报：茅台顺利实现全年目标，建议关注春节动销氛围-250106（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 食品饮料 2025 年 1 月 6 日 食品饮料食品饮料 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究相关研究 1.山西汾酒（600809.SH）：稳健压倒一切，全面深化高质量发展，2024.12.6 1.百润股份（002568.SZ）：董事长解除留置，公司生产经营稳定向好，2024.5.25 2.食品饮料行业周报 20240722-20240726-板块配置回到低

2、位，建议关注中报超预期个股，2024.7.28 2.食品饮料行业周报 20240513-20240517-地产政策密集出台，看多板块需求反转，2024.5.19 3.水井坊（600779.SH）：24Q2业绩超预期，经营稳中有进，2024.7.27 3.食品饮料行业周报 20240506-20240510-24Q1 平稳落地，行业基本面无虞，2024.5.12 4.食品饮料行业周报(20240715-20240719）：板块情绪回暖，建议关注中报超预期个股，2024.7.22 4.今世缘（603369.SH）：顺利跨越百亿，增长势能强劲，2024.5.7 5.食品饮料行业周报 20240708

3、-20240712-中期业绩预告集中披露，建议关注超预期个股，2024.7.14 5.口子窖（603589.SH）：业绩符合预期，改革稳步推进，2024.5.6 茅台顺利实现全年目标，建议茅台顺利实现全年目标，建议 关注春节动销氛围关注春节动销氛围 食品饮料行业周报食品饮料行业周报 20241230-20250103 Table_Summary 投资要点：投资要点：白酒：茅台顺利实现全年目标，建议优先把握低估值龙头布局机会。白酒：茅台顺利实现全年目标，建议优先把握低估值龙头布局机会。本周贵州茅台发布 2024 年生产经营情况公告。2024 年预计实现总营收 1738 亿元，同比增长15.44%

4、，其中茅台酒营收 1458 亿元，同比增长 15.2%左右，系列酒营收 246 亿元，同比增长 19.2%左右。圆满完成年初规划，即使需求端有压力，行业龙头仍实现稳健增长。临近春节，渠道备货逐渐开启，预计下周开始终端动销氛围开始逐渐变强，25 年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。大众品：各子

5、板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：24Q3 整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业 24Q3 业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：企业业绩出现进一步分化，动销旺季在即看好高势能标的表现。24Q3休闲零食企业业绩分化，头

6、部高势能企业成长韧性依旧，后续春节旺季有望带来业绩超预期的可能性。目前来看，头部企业的收入利润率水平有望保持稳定，建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：2024H1 伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计 24Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。投资建议：投资建议：白酒板块：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。啤酒板块：啤酒板块：推荐青岛啤酒