【民生证券】石化周报：气价上涨和美国政策推动石油市场升温-250104（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 气价上涨和美国政策推动石油市场升温 2025 年 01 月 04 日 气价推动下石油市场升温，后续需持续关注美国政策。本周，俄气公司发表声明，自莫斯科时间 1 月 1 日早 8 时起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气，而当前正是欧洲天然气消费旺季，1 月 2 日欧盟的天然气库容率仅为 71.33%，比上年同期低 14.70pct，从而气价大幅上涨，1 月 3 日，亨利港/纽约天然气现货价格周环比上涨 17.06%/89.34%，荷兰 TTF/中国进口 LNG 价格周环比分别上涨2.23%/3.45%。在气价的带

2、动下，本周油价也持续向上，同时，随着特朗普就职时间越来越近，拜登在加紧卸任前的部署，其中包含发布一项难以被撤销的行政令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的海上石油和天然气钻探，以保护敏感海洋区域，例如内政部在 12 月 30 日采取措施，禁止内华达州红宝石山 20 年内开发石油、天然气和地热资源。考虑到本身美国原油的提产就需要资本开支的增长支持，若拜登的部署能够顺利推进，我们预期 2025 年美国原油提产量将有更大概率不及预期。美元指数上升；油价上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 2025 年 1 月3 日，美元指数收于 108.92，周环比上升 0.90 个百分点。1）原油：布伦特原油

3、期货结算价为 76.51 美元/桶，周环比上涨 3.15%；WTI 期货结算价为 73.96 美元/桶，周环比上涨 4.76%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.37 美元/百万英热单位，周环比下跌 7.47%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.47/5.86，周环比上涨 17.06%/89.34%；东北亚 LNG 到岸价格为 15.12 美元/百万英热，周环比上涨 3.45%。美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至 2024 年 12 月 27 日，1）原油：美国原油产量 1357 万桶/日，周环比下降 1 万桶/日。2）成品油：美国炼油厂日加工量为 1686 万桶/日，周环

4、比上升 4 万桶/日；汽油产量为 896 万桶/日，周环比下降 96 万桶/日；航空煤油产量为 190 万桶/日，周环比上升 4 桶/日；馏分燃料油产量为 537 万桶/日，周环比上升 10 万桶/日。美国原油库存下降，汽油库存上升。截至 2024 年 12 月 27 日，1）原油：美国战略原油储备为 39357 万桶，周环比上升 26 万桶；商业原油库存为 41560万桶，周环比下降 118 万桶。2）成品油：车用汽油库存为 23138 万桶，周环比上升 772 万桶；航空煤油库存为 4118 万桶，周环比上升 47 万桶；馏分燃料油库存为 12287 万桶，周环比上升 641 万桶。涤纶长

5、丝价差收窄。截至 2025 年 1 月 3 日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为 164/189/67 美元/吨，较上周变化-7.82%/-6.85%/-10.51%；FDY/POY/DTY价差为 1711/1261/2561 元/吨，变化-3.55%/-1.02%/-4.23%。投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发

6、的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 29.09 2.60 3.09 3.29 11 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 8.85 0.88 0.94 0.95 10 9 9 推荐 600028.SH 中国石化 6.57 0.50 0.44 0.46 13 15 14 推荐 603393.SH 新天然气 30.02 2.47 3.10 3.74 12 10 8 推荐 603619.SH 中曼石油 19.4