【山西证券】电力月报：11月用电量增速回落，看好后续需求修复-250103（21页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1电力及公用事业电力及公用事业电力月报电力月报同步大市同步大市-A(维持维持)11 月用电量增速回落，看好后续需求修复月用电量增速回落，看好后续需求修复2025 年年 1 月月 3 日日行业行业研究研究/行业月度报告行业月度报告电力及公用事业电力及公用事业板块近一年市场表现板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证电力及公用事业】10 月用电量增速回落，看好后续需求修复-【山证煤炭公用】电力月报 2024.12.18【山证电力及公用事业】供需两旺，火电改善超预期-【山证煤炭公用】电力行业

2、2024 年三季报综述 2024.11.27分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：电力月度数据：电力月度数据：11 月行情回顾月行情回顾：11 月 CS 电力及公用事业板块下跌 1.77%，沪深 300 指数上涨 0.66%，电力及公用事业跑输大盘 2.42 个百分点，涨幅位列 24/29。中信三级行业分类板块中，火电下跌 4.69%，水电下跌 1.26%，燃气上涨2.82%。用电端用电端：1-11 月全社会用电量实现高速增长月全社会用电量实现高速增长，11 月增速环比回落月增速环比回落。1

3、-11月全社会用电量累计实现 89686 亿千瓦时，同比增长 7.1%，较去年同期高0.8pct。11 月当月全社会用电量实现 7849 亿千瓦时，同比增长 2.8%。1-11月各部门用电量均维持增长，11 月除一产外各部门用电增速均环比回落。发电端：发电端：1-11 月发电量增长；月发电量增长；11 月核电发电增速提升。月核电发电增速提升。1-11 月，规模以上电厂累计发电量 85687 亿千瓦时，同比增长 5.0%，较去年同期增加0.2pct，较 1-10 月下降 0.2pct；其中，火电发电量 57442 亿千瓦时，同比增长 1.90%，占比达 67.0%；水电发电量 11926 亿千瓦

4、时，同比增长 11.20%，占比 13.9%；风电发电量 8438 亿千瓦时，同比增长 11.5%，占比 9.8%；核电发电量 4025 亿千瓦时，同比增长 1.9%，占比 4.7%；光伏发电量 3856 亿千瓦时，同比增长 27.8%，占比 4.5%。11 月当月，规模以上电厂发电量 7495亿千瓦时，同比增长 0.9%；其中火电同比增长 1.4%，水电同比下降 1.9%，风电同比下降 3.3%，核电同比增长 3.1%，光伏同比增长 10.3%。1-11 月风月风电、光伏新增装机增速表现亮眼。电、光伏新增装机增速表现亮眼。1-11 月我国电力新增装机容量达到 31666万千瓦，同比增加 11

5、.9%；其中火电新增 4744 万千瓦时，同比增长 1.9%；水电新增 998 万千瓦时，同比上升 6.3%；风电新增 5175 亿千瓦时，同比增长 25.0%；光伏新增 20630 万千瓦时，同比增长 25.9%；核电新增装机 119亿千瓦时，同比持平。高频跟踪：高频跟踪：11 月火电成本端同比改善，来水情况较去年同期有所下降。点评与投资建议：点评与投资建议：11 月用电量增速放缓略不及预期，或因气温偏高及部分产业产能去化月用电量增速放缓略不及预期，或因气温偏高及部分产业产能去化。用电侧用电侧，11 月我国平均气温较历史同期偏高，全社会及分部门用电增速均维持增长趋势但同比增速放缓，其中各部门

6、同比增速均较 23 年下降，除一产外各部门用电增速均较 10 月环比回落。短期来看，12 月进入寒冬用电需求有望环比修复。长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升，且我们认为短期用电量增速或仍将高于 GDP 增速；其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业行业研究行业研究/行业月度报告行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求增长弹性较大。发电侧发电侧，火电板块火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本