互联网行业稳定币：币圈“破圈”重构支付新范式-250807（20页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 主题研究主题研究|互联网互联网行业行业主题研究主题研究|互联网互联网行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。稳定币：币圈稳定币：币圈“破圈破圈”，重构，重构支付新范式支付新范式 锚定资产，稳定币呈锚定资产，稳定币呈爆发式增长爆发式增长，主要受益于：1）加密货币市场交易频率的提升；2）稳定币在支付、结算方面优势明显，成本低、效率高;3）地缘政治风险加剧，催生稳定币在新兴市场的避险需求；4）监管合规化与机构采用的正向循环。稳定币从加密生态延伸至稳定币从加密生态延伸至现实世界，演进为金融新基建现实世

2、界，演进为金融新基建：稳定币已从单纯的加密货币交易工具，演进为金融生态的新基建，成为连接加密世界和传统金融的桥梁。这主要是由于稳定币具备价值稳定、成本低、效率高以及可编程性等优势。稳定币应用场景包括：1）加密货币间的交易媒介；2）跨境支付网络新范式；3）现实世界资产（RWA）代币化。行业增长驱动正经历转变：早期由加密货币交易需求所主导，目前是跨境支付带来主要增量，未来RWA 或成为新的增长驱动。稳定币带来哪些潜在稳定币带来哪些潜在影响影响：稳定币凭借区块链技术优势重构全球金融底层逻辑：1）稳定币有望通过降低成本、提高效率，改变全球跨境支付方式；2）推动金融脱媒趋势；3）目前绝大多数稳定币与美元

3、挂钩，可能会进一步巩固美元霸权；4）促进去中心化金融（DeFi）的发展和整合。趋势趋势：全球合规框架加速形成，从野蛮生长走向规范发展全球合规框架加速形成，从野蛮生长走向规范发展。美国GENIUS 法案是重要里程碑，旨在强化美元主导地位；中国香港积极打造全球数字资产创新中心，监管体系逐步确立，强调“先严、走稳”；中国内地监管机构相对谨慎，也正在探索管理和利用数字货币的方法，离岸人民币稳定币或成为突破口。长期来看，随着监管框架完善，稳定币在国际支付中的市场份额有望持续提升。投资风险：投资风险：行业监管政策，商业模式不确定性。浦银国际浦银国际 主题研究主题研究 稳定币：币圈稳定币：币圈“破圈”，重构

4、支付新范式“破圈”，重构支付新范式 赵丹赵丹 首席互联网分析师 dan_(852)2808 6436 杨子超，杨子超，CFA 互联网分析师 charles_(852)2808 6409 2025 年 8 月 7 日 2025-08-07 2 目录目录 锚定资产，稳定币呈爆发式增长锚定资产，稳定币呈爆发式增长.3 什么是稳定币？.3 市场规模：爆发式增长，未来空间巨大.5 竞争格局：两强主导，传统机构加速入场.6 稳定币从加密生态延伸至现实世界，成为金融新基建稳定币从加密生态延伸至现实世界，成为金融新基建.8 1.加密货币间的交易媒介.8 2.跨境支付网络新范式.9 3.RWA 代币化.10 稳

5、定币带来哪些潜在影响？稳定币带来哪些潜在影响？.11 1.重塑跨境支付.11 2.加速金融脱媒.11 3.巩固美元霸权.11 4.促进 DeFi 发展.12 全球合规框架加速形成，从野蛮生长转向规范发展全球合规框架加速形成，从野蛮生长转向规范发展.13 美国：积极推动稳定币立法.14 中国香港：监管与创新并重.15 中国内地：相对谨慎，离岸人民币稳定币或成为突破口.16 附录：名词解释附录：名词解释.17 图表目录图表目录 图表 1：稳定币按支持类型占比.3 图表 2：稳定币按挂钩类型占比.3 图表 4：稳定币生态图谱.4 图表 5：交易规模：稳定币 vs 传统支付.5 图表 6：稳定币交易量

6、 vs 数字货币总市值.5 图表 7：稳定币市场份额.6 图表 8：USDC 与 USDT 比较.6 图表 9：稳定币历史市场规模及份额.7 图表 10：稳定币在跨境支付的优势.9 图表 11：各地稳定币监管框架比较.14 图表 12：同业公司表现及估值.18 2025-08-07 3 锚定资产，稳定币呈爆发式增长锚定资产，稳定币呈爆发式增长 什么是稳定币？什么是稳定币？稳定币是一种通过锚定资产（如法币、黄金等）来维持价值稳定的加密货币稳定币是一种通过锚定资产（如法币、黄金等）来维持价值稳定的加密货币。相较于比特币等传统加密货币，稳定币解决了价格剧烈波动的问题；而相较于数字人民币等法定数字货币