零跑汽车（9863.HK）-港股公司研究报告：卓越战略布局积累厚势高效运营实现持续高增长-250804（18页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 卓越卓越战略战略布局布局积累厚势积累厚势，高效，高效运营实现持续高增长运营实现持续高增长 零跑汽车零跑汽车（9863.HK）2025-8-4 星期一 【投资投资要点要点】我国新能源汽车渗透率稳步提升，出口成为中国企业重要增长点我国新能源汽车渗透率稳步提升，出口成为中国企业重要增长点 根据乘联会数据，2025 年 16 月全国乘用车市场累计零售 1,090.1 万辆，同比增长 10.8%，呈现相对较快增长。我国新能源乘用车累计销售 546.1 万辆，同比增长 33.3%。至 2025 年

2、6 月，新能源乘用车渗透率达到 53.3%。同期，我国自主燃油乘用车出口 129 万，同比下降 13%，自主新能源乘用车出口 81 万，同比增长 109%，新能源占自主出口比例达到 38.6%。有成功创业经历的创始人团队为公司搭建高起点平台有成功创业经历的创始人团队为公司搭建高起点平台 公司创始人朱江明先生曾联合创建大华股份，积累了丰富的创业经验。当他带领团队创建零跑汽车时，能够根据行业和公司具体情况制定稳健可行并具备广阔发展空间的战略，并在实际经营中进行了高效而富有成果的执行。全栈自研的发展路径让公司能够始终处于行业发展的技术前列，并实现产品生产成本的显著优化。轻资产合作开拓国际市场让公司减

3、少了建立国际销售渠道的巨大投入和时间成本，并且能够有效规避开过国际市场时可能面临的法律、政策和文化风险。逐步搭建覆盖主流市场的逐步搭建覆盖主流市场的 ABCD 平台，国际国内销量持续快速攀升平台，国际国内销量持续快速攀升 秉承“好而不贵”的理念，公司陆续推出 T03、C 系列和 B 系列车型，聚焦1020 万主流市场领域。根据公司官方数据，2025 年 7 月公司全系交付量达 50,129 台，同比增长超 126%，这是公司月销量首次突破 5 万台。2025年 1-7 月公司共交付新车 271,793 辆，同比增长 149.8%，表明公司产品正得到越来越多消费者的认可。未来公司会继续推出 A

4、系列和 D 系列车型，将 1030 万的主流消费区域实现全覆盖。同时，公司正与 Stellantis 集团进行全方位合作，以快速开拓国际市场。给予给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价 80.55 港港元元/股股 我们预测公司 FY2025 至 FY2027 实现收入 638.34、909.12 和 1158.33 亿元人民币，同比增长 98.46%、42.42%和 27.41%；归母净利润 5.81（扭亏为盈）、30.58（+426.59%）和 48.54（+27.41%）亿元人民币。鉴于公司处于高速增长期，我们认为公司合理估值应为 2025 年 1.55 倍 PS，对应目标价为 80.5

5、5 港元/股，距现价有 37.9%上涨空间，给予“买入”评级。(百万元人民币)(百万元人民币)2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入16,747.4 32,164.2 63,834.3 90,912.1 115,832.9 同比增长35.2%92.1%98.5%42.4%27.4%归母净利润-4,216.3 -2,820.8 580.7 3,057.8 4,853.6 同比增长17.5%33.1%426.6%58.7%毛利率0.5%8.4%11.8%13.3%14.1%每股收益(元)-3.15 -2.11 0.43 2.29

6、 3.63 PE58.4HKD-17.0 -25.4 123.5 23.5 14.8 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 主要股东主要股东 朱江明，傅利泉和关联人 24.98%Stellantis N.V.27.27%相关相关报告报告 目标价：80.55 港元港元 现 价：58.4 元元 预计升幅：37.9%重要数据重要数据 日期日期 2025-8-1 收盘价（港元）58.4 总股本（亿股）13.37 总市值（亿港元）780.81 净资产（亿港元）110.73 总资产（