九华旅游（603199）-A股公司研究报告：佛教名山禀赋稀缺扩容打造区域文旅综合体-250806（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 九华旅游（603199）佛教名山禀赋稀缺，佛教名山禀赋稀缺，扩容打造区域文旅综合扩容打造区域文旅综合体体 2025 年年 08 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)35.75 一年最低/最高价 31.2

2、0/42.30 市净率(倍)2.50 流通A股市值(百万元)3,956.81 总市值(百万元)3,956.81 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.30 资产负债率(%,LF)14.24 总股本(百万股)110.68 流通 A 股(百万股)110.68 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）723.64 764.44 849.37 928.62 1,007.85 同比（%）117.94 5.64 11.11 9.33 8.53 归母净利润（百万元）174.66 1

3、86.01 217.09 243.38 267.37 同比（%）1,374.94 6.50 16.71 12.11 9.86 EPS-最新摊薄（元/股）1.58 1.68 1.96 2.20 2.42 P/E（现价&最新摊薄）22.65 21.27 18.23 16.26 14.80 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体：公司成立于 2000 年 12 月，地处安徽省池州市九华山风景区，公司依托九华山景区从事景区交通、酒店和旅行社等业。2024 年公司营业收入达 7.64 亿元，其中酒店/

4、索道缆车/客运交通/旅行社业务占比分别为 31%/38%/21%/8%。公司背靠池州市国资布局多元业务，建设区域旅游综合体，大股东拟参与定增，募资 5 亿元用于项目建设。旅游出行景气延续，寺庙游客群年轻化：旅游出行景气延续，寺庙游客群年轻化：1）旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力。2025 年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2%，我们预计未来旅游人次将在高基数下持续稳健增长。消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力。2）寺庙旅游客群年轻化，情绪经济促文化消费。过去几年“寺庙”在社交平台上的搜索指数维持高位，携程订单数据显示，预订寺庙景区门票的人群中 90 后、

5、00后占比接近 50%，寺庙游客群年轻化。寺庙文旅配套文化消费和数字衍生服务等，是情绪经济的重要消费方式。背靠稀缺资源，交通改善背靠稀缺资源，交通改善&新增项目释放弹性：新增项目释放弹性：1）资源：佛教名山禀赋稀缺，需求刚性客流稳健。九华山是中国佛教四大名山之一，自然景观和佛教文化兼具，公司有景区内索道缆车和客运的独家运营权，需求相对刚性。2）扩容：新项目提升接待能力，多元化实现转型发展。索道缆车方面，公司拟投入 3.26 亿元建设狮子峰索道项目，预计建成使用后平均年营收/税后利润 1.11/0.37 亿元，拟投资 1.3 亿元用于百岁宫缆车改造项目；酒店方面，公司拟投入 1.31/0.52

6、亿元用于聚龙大酒店和中心大酒店北楼改造项目，分别新增年税后利润 734.7/223.5 万元，另计划新建狮子峰景区云波闲居项目和改造五溪山色大酒店。公司积极布局“九华健康素食”等餐饮品牌，拓展农产品、文创产品和旅游产品等多业务协同的盈利空间；公司拟收购九华山周边外部资产，建设区域旅游综合体。3）交通：外部交通持续改善，有望带动客流增长。池黄高铁通车后吸引长三角地区和中部地区客群，公路网持续改善，九华山机场改扩建完成后航线增加，外部交通持续改善有望带动客流增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：九华旅游背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，核心业务随客流稳健增长，持续布局新增项目提高接待