1、+6 澳大利亚煤炭产业发展趋势 煤炭开采 2025 年 7 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度 煤炭开采煤炭开采 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱： 李睿：煤炭行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 澳大利亚煤炭产业发展趋势澳大利亚煤炭产业发展趋势 2025 年 7 月 30 日 本期

2、内容提要本期内容提要:清洁能源政策限制下的煤炭出口大国清洁能源政策限制下的煤炭出口大国，新增煤炭产能有限新增煤炭产能有限。作为全球重要的煤炭出口大国，GDP 在资源出口驱动下扩张，且一次能源消费总量近年趋于稳定，但其能源结构仍依赖化石燃料，2023 年占比 85%，其煤炭出口比例在过去二十年显著扩张并在全球市场中维持在 25%-30%的份额，在国际能源供应链中具备关键地位，这种扩张既得益于新兴市场能源需求增长，也离不开澳大利亚国内政策对资源出口的战略性支持。与此同时，尽管近年煤价高企使企业盈利丰厚，但资本开支远未恢复历史高位，企业更倾向于收购现有运营矿井而非新建产能，国际煤炭新增产能集中于澳大

3、利亚但建设进度缓慢。部分巨头，如必和必拓、英美资源甚至基于环保战略加速剥离煤炭资产，而能源危机后积累的充裕现金流叠加同业降低煤炭风险敞口的需求，共同驱动了矿业并购加速。尽管面临显著的价格波动尽管面临显著的价格波动，澳大利亚作为全球主要煤炭出口国澳大利亚作为全球主要煤炭出口国，其整体其整体生产出口展现出韧性并趋于稳定生产出口展现出韧性并趋于稳定，但贸易结构自但贸易结构自 2021 年起经历重组年起经历重组。2020 年四季度中国暂停进口澳煤后，澳大利亚 2022 年煤炭出口量骤降至十年来最低（不足 3.5 亿吨），中国市场的巨大空缺虽部分由日韩印等国填补，但冲击依然显著；同时，中国迅速多元化其进

4、口来源，印尼、俄罗斯、加拿大等国填补了澳煤空缺，印尼成为中国主要海运煤供应国，中国也显著降低了对单一炼焦煤来源的依赖。然而，在 2020-2022 年的低迷后，澳大利亚对华煤炭出口自 2023 年开始逐步恢复，并在 2024 财年呈现出明显的结构性分化：得益于中国电力需求扩张及电煤保供政策，澳洲对华动力煤出口已完全恢复甚至反超，达 6450 万吨（高于 2020 财年的 5180 万吨）；但澳洲对华炼焦煤出口则持续低迷（2024 财年仅 440万吨，远低于 2020 财年的 3390 万吨），主因中国地产下行压制钢铁及炼焦煤需求，以及蒙古焦煤进口大幅增长替代了澳煤份额，澳洲炼焦煤的出口增量则主

5、要转向了日本、欧盟等市场。澳大利亚煤炭出口总量恢复至相对稳定水平，但其全球贸易流向已发生根本性重组。近近年来年来，澳大利亚煤炭行业的成本呈现出持续上升的趋势澳大利亚煤炭行业的成本呈现出持续上升的趋势。澳大利亚动力煤行业的上市公司市场集中度较高，澳洲动力煤上市公司共六家，年产量在 1.5 亿吨左右，占澳洲动力煤总产量的 55%-62%。其中，BHP NSWEC、Glencore 等主要煤企的成本增长尤为明显，部分企业 2023 年和 2024 年的成本水平较 2021 年显著提高。成本上升受到多重因素的影响，包括通胀压力推高的劳动力成本、能源价格上涨导致的开采及运输成本增加，以及政府对矿业征收更

6、高的税费和环境合规要求。而即便2023、2024 的特许权使用费随煤价下降而有所回落，相较 2021 年，FOB 成本依旧显著上升。以兖煤澳洲为例，2019 年至 2023 年间，其FOB 成本由 43.8 美元/吨上升至 63.8 美元/吨，各项成本构成均有所增长，短期内难以恢复到 2021 年的较低水准。成本成本高位价格下跌高位价格下跌，澳大利亚动力煤公司利润下行或影响供给澳大利亚动力煤公司利润下行或影响供给，或间接或间接对对中国动力煤市场中国动力煤市场形成支撑形成支撑。尽管 2024 年煤价下行，澳洲主要动力煤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 上市公司仍能维持盈利，六大企业澳洲区域