港华智慧能源（1083.HK）-港股公司研究报告：城燃业务扎实稳健可再生能源打造增长极-250731（21页）.pdf

1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港华智慧能源港华智慧能源（01083）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/公用事业 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 4 港元 目标目标价格价格 4.62 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)3,632.60 港股总市值(百万港元)14,530.38 每股净资产(港元)6.74 资产负债率(%)51.44 一年内最高/最低(港元)4.34/2.70 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号

2、：S1110517120003 厉泽昭厉泽昭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 城燃业务扎实城燃业务扎实稳健稳健，可再生能源，可再生能源打造增长极打造增长极 中华煤气旗下大型城燃公司，领先布局智慧能源中华煤气旗下大型城燃公司，领先布局智慧能源 港华智慧能源致力为客户提供一站式的清洁能源方案，于内地营运城市管道燃气及建设燃气管网，并积极拓展智慧能源系统业务，包括可再生能源发电、数码化能源管理服务及碳管理服务等。公司前身为港华燃气，控股股东为香港中华煤气。香港中华煤气有限公司成立于 1862 年，是中国香港首家公用事

3、业机构及全球最具规模的能源供应商之一，企业管理和营运均达到世界级水平。营收规模稳中有进，营收规模稳中有进，24 年核心利润超预期年核心利润超预期 公司营收规模不断扩张，24 年核心利润大幅提升。公司近年来营收增长明显，从 2020 年的 128.5 亿港币增长到了 213.1 亿港元，CAGR 达到 13.5%。归母净利润在 2024 年创下近五年新高，达到 16.06 亿，较 23 年增加 0.31亿。核心利润上升 34.5%至 16.01 亿港元（以人民币计算，上升 37.2%）。从结构上看，管道天然气销售业务是公司最主要的收入来源，2024 年占总营收比例达到 80%。城燃行业销气量增速

4、趋缓，毛差有望改善城燃行业销气量增速趋缓，毛差有望改善 五大城燃公司销气增速跟随行业放缓，行业集中度趋于集中。2024 年城燃行业毛差整体有所改善，除昆仑能源因加气站移交影响下滑，华润燃气、中国燃气、港华智慧能源均有所增长，分别较 2023 年提升了 0.02、0.037、0.02 元/方。伴随国际气价中枢下跌，主要城燃公司采购成本均呈现不同幅度下降。公司从 1994 年运营城燃业务至今已建立了庞大的客户资源及业务网络，基础稳健。2024 年集团的城市燃气项目累计总数达 191 个，2024 年燃气销售量达 172.01 亿立方米，同比增长 4.5%，其中零售气量 136 亿方，同比增长 3%

5、。集团致力加强天然气供应的自主性，提升用气高峰季节的调峰能力并保持价格稳定。公司打造一站式智慧能源系统，公司打造一站式智慧能源系统，2024 年年可再生能源可再生能源盈利表现优异盈利表现优异 公司客户覆盖了 20 个产业，于石化、建材、有色金属等八大控排行业下，涉及民营企业及大型央企国企等。截至 2024 年底，集团已于 24 个省、自治区和直辖市投资建设逾 1,000 个可再生能源项目，分布式光伏累计并网装机容量达到 2.3 吉瓦，工商业储能签约超过 40 万度电，售电交易量达到84 亿度电，碳资产管理和服务业务稳步发展。2023 年公司可再生能源业务扭亏为盈，实现 0.78 亿港元净利润，

6、2024 全年可再生能源业务净利润4.79 亿港元，同比增长五倍。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测 25/26/27 年归母净利润 16.25/16.8/17.34 亿港元，EPS 分别0.45/0.46/0.48 港元。我们选取业务接近的昆仑能源、新奥能源、华润燃气作为可比公司，公司目前 PE 估值略低于同行，PB 估值显著低于同行，存在估值修复可能。我们给予公司 2026 年 10 倍 PE，对应 2026 年目标价 4.62港元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：天然气需求增长放缓，国际油气价格大幅波动，公司新接驳用户数不及预期，顺价政策推行不及预期，可再生能源收益率不